Ercros renueva sus instalaciones y mejora su rendimiento en una coyuntura favorable

ACTIVIDAD

Ercros es un grupo industrial diversificado en tres áreas de actividad:
-    División de derivados del cloro, unidad estratégica de negocio cuyo nexo común es el cloro.
-    División de química intermedia, centrada en la química del formaldehído, producto a partir del cual se fabrica el resto de productos que componen su portafolio.
-    División de farmacia, que se dedica a la fabricación de principios activos farmacéuticos («APIs» por las siglas en inglés de active pharmaceutical ingredients).

El capital social de Ercros, suscrito y totalmente desembolsado, asciende actualmente a 33,29 millones de euros y está representado por 110,98 millones de acciones, de 0,30 euros de valor nominal, que cotizan en el mercado continuo de las Bolsas de Barcelona, Bilbao, Madrid y Valencia.
La compañía realiza su actividad productiva en el marco de un compromiso voluntario que ha asumido en favor de la seguridad de sus instalaciones y la salud de las personas, el respeto por el medio ambiente, la calidad de sus productos y el diálogo y la transparencia en relación con la sociedad.

RESULTADOS

El grupo químico Ercros ha conseguido de enero a marzo de 2018 un beneficio de 9,42 millones de euros, un 2% más que en el mismo período de 2017.
En este primer trimestre, las ventas totales de Ercros han alcanzado los 165,47 millones de euros, un ligero 0,1% más afectadas por la devaluación del dólar respecto al euro que ha reducido la facturación de la compañía en este trimestre en 3,28 millones de euros, pese a un contexto de expansión de la demanda. La reducción de ingresos por el servicio de interrumpibilidad del suministro eléctrico que presta Ercros ha llevado además al grupo químico a una disminución de estas entradas de 4,43 millones.
En el capítulo de gastos, destaca el aumento del 2,5% de los aprovisionamientos debido al mayor volumen de productos comprados (sosa cáustica, cloruro sódico y EDC) para hacer frente al aumento de la actividad comercial. En total, los gastos hasta marzo se han elevado a 148,25 millones de euros, lo que supone una contracción del 4,1 %, superior a la del 3% registrada por los ingresos, con lo que el ebitda (beneficio bruto de explotación) llega a los 19,04 millones, un 6,5% más que el del primer trimestre de 2017. Señalar también el aumento del capital circulante en un 13%, el aumento en un 2,1% del patrimonio neto, con respecto al cierre de 2017, y el aumento del 10,8% de la deuda financiera neta, por el pago de inversiones y la compra de autocartera.

*Dato dividido entre 1.000

INFORME

Ha realizado un proceso de adaptación a las nuevas exigencias de la UE y ha sido el primer trimestre en que realiza toda su producción de cloro-sosa sin utilizar la tecnología de mercurio. La reducción de capacidad derivada del cambio de tecnología, tras el cese de las plantas electrolíticas a finales de 2017, ha hecho que en este primer trimestre se haya producido menos cloro que en el mismo periodo del año pasado. Toda la producción de cloro-sosa de Ercros se lleva ya a cabo mediante tecnología de membrana procedente de las plantas existentes y de las nuevas que han entrado en funcionamiento entre finales de 2017 y principios de 2018. La empresa llevará a cabo una nueva ampliación de la capacidad de producción de cloro-sosa que estará operativa en el primer semestre de 2019. En ese momento, la capacidad total de producción de cloro de Ercros será de 217.000 toneladas al año.  
Está llevando a cabo también un proceso de expansión enmarcado en un plan de inversiones para su planta de Sabiñánigo hasta 2020, que asciende a casi 30 millones de euros y que desde 2009 sumarán una inversión total de 60 millones de euros. Dentro de las últimas inversiones se incluye también la ampliación que se está llevando a cabo de la planta de tabletas para el tratamiento del agua de piscinas, que actualmente se encuentra en construcción. Su puesta en marcha está prevista para 2019. Estos productos se presentan como uno de los productos más relevantes de Ercros en Sabiñánigo, ya que son referencia en Europa, tras incorporar una nueva tecnología, obtenido el cloro y derivados por el proceso de celdas de membrana, el procedimiento tecnológicamente más avanzado y más respetuoso con el medio ambiente.
Por otra parte, Ercros llevará a cabo una reducción de capital social por 932.897 euros, operación tras la que la compañía quedará con un capital fijado de 32,3 millones de euros, lo que corresponde a 107,8 millones de acciones ordinarias. Esta operación se realizará mediante la amortización de acciones en autocartera, de 0,30 euros de valor nominal cada una, representativas del 2,796% del capital social. Las acciones que se van a amortizar fueron adquiridas por la compañía en el marco de la política de retribución al accionista para el período 2017-2020. Con la amortización, los accionistas verán automáticamente incrementado su porcentaje de participación social. La reducción de capital se realizará con cargo a reservas voluntarias o de libre disposición.
Ercros repartirá también entre sus accionistas 15,6 millones de euros, lo que equivale al 35% del beneficio de la empresa en 2017, que ascendió a 44,63 millones. Esta retribución es en conjunto 2,2 millones de euros superior a la que recibieron los accionistas en 2016 y que supuso un desembolso del 30% del beneficio del ejercicio.
En síntesis, instalaciones renovadas, mucho más rentables, una situación financiera saneada y favorable coyuntura con demanda y precios de sus productos al alza. Cotiza a 8.38 veces beneficio neto estimado para 2018, ratio PER con margen de crecimiento; teniendo en cuenta el CBA estimado del 52.5% el PEG se sitúa en unmodesto 0.16 y 6.6v cash flow estimado que muestran infravaloración fundamental. Somos positivos con el valor a medio plazo.

*Dato dividido entre 1.000