¿Qué espera de las próximas políticas monetarias de los bancos centrales de Europa y EEUU, y cuál es su visión al respecto?
Desde Aegon AM consideramos que los bancos centrales ahora se van a tomar una pausa más prolongada de lo que considerábamos hace unos meses. Probablemente no haya subida de tipos de nuevo en diciembre y van a esperar que salgan todos los datos macroeconómicos para poder tener una consideración de cómo está evolucionando la economía. Estamos viendo que en Estados Unidos la tasa de crecimiento sigue elevada, mientras que en Europa algunas de las economías ya han entrado en recesión técnica. Lo que van a ver los bancos centrales es si finalmente la inflación se acerca más a ese 2% y cuál es el impacto de las subidas de tipos que han venido haciendo en los últimos 12 y 18 meses para considerar una nueva subida. Lo que hay que estar muy atentos es a los próximos datos de inflación, de la fuerza del mercado de trabajo y del crecimiento económico en economías como Estados Unidos.
Tras un 2023 complicado para los mercados, finalmente, ¿batirá la renta fija a la renta variable este año? ¿Cuáles son las previsiones también para 2024?
Con la subida de tipos nos hemos situado en un escenario en el que la renta fija vuelve a dar rentabilidades atractivas, si bien dependiendo del segmento en el que se invierta, la rentabilidad es más o menos atractiva. Lo que sí que consideramos es que es una herramienta necesaria en las carteras y que van a surgir oportunidades de inversión en distintos segmentos, tanto incrementando duraciones como yéndonos hacia segmentos más de high yield con calidades crediticias, dentro de este segmento, un poco más elevadas. La renta fija en estos momentos juega un papel muy importante, sobre todo en el inversor conservador en España. Dependiendo de los segmentos que comentábamos anteriormente puedes obtener rentabilidades superiores a las de la renta variable. Por ejemplo, dentro del tramo high yield tienes una rentabilidad un poco superior o igual pero con la mitad de la volatilidad. Eso también es importante a tener en cuenta.
¿Cuáles son las apuestas de Aegon AM en renta fija para 2024 a nivel de activos?
Desde Aegon AM consideramos que las apuestas de renta fija son por un lado los bonos flotantes de ABS, que nos permiten diversificar la cartera a nivel de riesgos invirtiendo en ese riesgo consumo y yéndonos del riesgo corporativo y de los riesgos gubernamentales. Al ser bonos flotantes nos permiten seguir reduciendo la exposición a la volatilidad de los tipos de interés, teniendo en cuenta que no tenemos la bola de cristal sobre cuándo acabarán las subidas de tipos y aún hay mucha incertidumbre. El mercado ya está descontando que en mayo del 2024 puede haber recortes en Estados Unidos, pero no sabemos cuándo pasará en Europa. Y otro segmento donde estamos viendo bastante interés es en la renta fija high yield, donde consideramos que invirtiendo en empresas con balances saneados y en el tramo de mayor calidad crediticia dentro de high yield se pueden obtener rentabilidades muy atractivas en plazos más o menos cortos de entre 3, 4 o 5 años máximo. Ofrecen rentabilidades bastante similares a las de la renta variable con niveles de volatilidad muy inferiores.
¿Y cómo ve la renta variable?
La renta variable este año está en un momento atractivo y barato si tenemos en cuenta las valoraciones de los últimos 20 años. Si excluimos de ese tipo de activo a las empresas tecnológicas de Estados Unidos, en este momento la renta variable está barata. Hemos visto que hay sectores como puede ser consumo discrecional, comunicaciones o tecnología que son los que más han tirado, especialmente en Estados Unidos, y han llevado la rentabilidad a términos positivos. Excluyendo este tipo de segmentos de la renta variable, vemos que está en la parte baja de las valoraciones históricas y por lo tanto supone un buen momento de entrada.
¿Qué papel jugarán los activos alternativos ilíquidos en las carteras?
Los activos ilíquidos en las carteras representan un nuevo segmento, un nuevo tipo de activo para diversificar las carteras y poder invertir en economía real. Al final los activos ilíquidos nos permiten invertir en préstamos directos de empresas, nos permiten invertir en el capital social de empresas no cotizadas, nos permiten invertir en energías renovables y por lo tanto nos permiten esa diversificación que todos buscamos para poder reducir el nivel de volatilidad de las carteras. Dicho esto, hay que tener cuidado con los activos alternativos en los que invertimos y comprender bien el producto antes de invertirlo puesto que al final no es un activo que se pueda vender a diario, sino en el que se compromete la inversión en un mayor largo plazo. Hay que ser paciente.