Más que hablar de fondos hay que hablar de carteras. La única forma de combatir la volatilidad es diversificar. Hay muchas formas de diversificar. La más simple es comprar un fondo de renta variable global. Diversificamos ahí a nivel de regiones países… Pero hay otra forma de diversificar más compleja, que es ir a una diversificación sectorial, que es más interesante en la medida que las correlaciones entre los diferentes sectores es más bajo que la correlación entre los diferentes países. Eso la gente lo puede entender perfectamente. Por ejemplo el mercado español si la bolsa americana baja lo más probable es que el mercado español también caiga. Pero a nivel de sectores ahí sí que tenemos diferencias más importantes a nivel de rentabilidad y de correlación, que es lo importante a nivel de construir una cartera. Entonces, diría que lo ideal es mezclar diversificación regional o por países por diversificación a nivel de sectores, pero también hay que tener en cuenta que si invertimos a nivel de regiones o países de alguna forma estamos invirtiendo también en algunos sectores. Ahí hay que ver un poco cuál es el balance global de la cartera. Hay que tener en cuenta los pesos sectoriales. Es más difícil pero es casi más interesante también. Luego el tema de las divisas, que creo que el año que viene va a ser también un tema fundamental. Todo el mundo habla de que el 2017 va a ser el año del dólar. Viendo los tipos y los movimientos de tipos probablemente será así, pero habrá que ver también lo que sucede.
En cuanto a la renta fija muchos hablan de que está comenzando el pinchazo de la burbuja, sobre todo en Estados Unidos. ¿Cree que esto está sucediendo? ¿Sería partidario de la renta fija con esta situación y con el repunte de las tires de los bonos gubernamentales?
En cuanto a sectores mucho se está hablando de la rotación sectorial. ¿Cuáles cree que serán los sectores ganadores el próximo año y a través de qué fondos podemos aprovecharnos?
Nosotros ahora lo que vemos interesante es el sector farmacéutico y la biotecnología. Estos años ha dado rentabilidades impresionantes, pero ahí seguimos viendo que hay potencial. Si no un fondo invertido en salud a nivel global nos parece una inversión a nivel sectorial atractiva. Evitaríamos el sector petrolero, el sector de materias primas. El sector financiero con la llegada de Trump ha subido mucho a nivel global, anticipando subidas de tipos de interés, pero ahí es evidente que si hay fuertes subidas de tipos en Estados Unidos va a ser un sector que se va a beneficiar claramente de ese movimiento de tipos de interés. Si tengo que elegir un sector me quedo con el farmacéutico o el de salud en general.
Y en cuanto al sector financiero en Europa, seguimos a vueltas con la situación de Italia. ¿Piensa que lo peor ha pasado para el sector financiero europeo y se puede aprovechar esta circunstancia a través de algún fondo de inversión?
Es verdad que ha recuperado el sector financiero a nivel Europeo. Nosotros ahí seguimos viendo algo de valor en el sector financiero europeo. De hecho, creo que es el peor sector en los últimos diez años a nivel europeo, con lo cual significa que ha habido un desfase a nivel de valoración importante que se está cubriendo poco a poco. Prefiero el sector financiero al sector de materiales o de recursos naturales. El sector financiero puede ser buena apuesta para el 2017.
¿Apostaría por fondos denominados en dólares para aquellos que quieran tener un posicionamiento más defensivo?
Si uno tiene un horizonte de largo plazo da igual lo que ocurra el año que viene. Creo que a largo plazo nosotros decimos que hay un impacto nulo en el lado de las divisas. Algunos años subirá el dólar respecto el dólar y viceversa. Eso se compensa a largo plazo. Si uno es un inversor a largo plazo que se despreocupe por la divisa. A corto plazo diría que sí. Todo está sobre la mesa para que el dólar siga subiendo. Mayor crecimiento económico para Estados Unidos, subidas de tipos más agresivas desde luego en Estados Unidos que en la zona euro, todo eso hace que el dólar gane atractivo. Lo lógico sería que sí, que el dólar se revalorizase respecto al euro. Ahora bien, gestionar el tema de la divisa es extremadamente difícil. Me remito a los resultados de los fondos que se dedican a esto, a hacer arbitraje en divisas, a invertir en divisas, obtienen rentabilidades muy pobres. Eso significa que es muy difícil acertar con la parte de la divisa, pero sobre el papel sí. Creo que el dólar puede convertirse en el ganador del año que viene.
¿Cuáles cree que pueden ser los fondos de inversión que pueden resultar ganadores en 2017?
Creo, sobre el papel, que la renta variable debería seguir haciéndolo mejor que los fondos de renta fija. Vemos más valor en Europa e incluso en Japón, y más aún en emergentes que en Estados Unidos. El problema es Estados Unidos donde sabemos que las valoraciones están muy ajustadas. Eso tiene su precio. Ese rally que hemos tenido dificulta que las valoraciones sean atractivas para este tipo de activos. Si la bolsa americana cae, nosotros lo haremos también. Con los mercados emergentes veo difícil una disociación entre Europa y Estados Unidos en ese sentido. Pero lo que diría es que no espero rentabilidades tan altas como este año. Este año fondos de renta variable mundial están rozando el 10% de rentabilidad en euros. Eso es más complicado. Son rentabilidades por encima de la media histórica. Yo apostaría más por rentabilidades positivas pero más flojas que las de este año.