El furor por las Letras es engañoso: apenas tienen peso en la estructura de ahorro de España

Pese a las colas en el Banco de España, que recordaron a otros escenarios de pánico del pasado, o a la intensa campaña de lanzamiento de algunos bancos para vender Letras del Tesoro; al calor de las repentinas rentabilidades que ofrecieron tras las subidas de tipos del Banco Central Europeo (BCE), estos instrumentos tienen un pequeño peso en el ahorro financiero de las familias españolas. Concretamente, del 0,9% del total, según el informe de Inverso “Ahorro financiero de las familias españolas”, que toma datos del Banco de España.

El ahorro financiero total de las familias es de 2,8 billones de euros, lo cual supone un 193% del PIB. Pero el auge reciente de las letras del Tesoro ha dejado el saldo de activos de renta fija a corto plazo en 26.604 millones de euros, un 0,9% del total. La cifra supone máximos históricos de toda la serie histórica, iniciada en 1990.

La cifra, pese a no ser demasiado elevada en términos globales, es sorprendentemente volátil, ya que en 2012 era de 11.756 millones, para caer a prácticamente cero en 2017, a tenor de las fuertes bajadas de tipos de interés.

Las fuertes subidas de 2022-23, que llevaron el precio del dinero del 0,25% al 4,50%, supusieron el mayor endurecimiento monetario jamás visto y sacaron lustre al rendimiento de las Letras, que comenzaron a colocarse por encima del 3%, dependiendo de si eran a 6, 9 o 12 meses.

Pero en comparación, las Instituciones de Inversión Colectiva han visto un aumento en su participación en el total del ahorro financiero familiar, alcanzando un 16% del total. La inversión en fondos de inversión en el primer trimestre de 2024 supuso aportaciones de 10.499 millones de euros hacia estos fondos. Asimismo, los depósitos a plazo han incrementado su ponderación, representando el 5,7% del total del ahorro familiar, aunque todavía están lejos de los máximos registrados en 2012.

Cabe destacar que, a pesar de que el ahorro financiero está en máximos históricos, esta circunstancia se debe especialmente a las revalorizaciones de cartera, más que a generación de capital. Concretamente, el 88% del incremento se debe a ese apartado.

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