RESULTADOS 2021

EDP Renovaveis cerraba el pasado año 2021 con un beneficio neto de 655 millones de euros, un 18% más que en el ejercicio anterior. Los ingresos totales suman 1.758 millones de euros, un 2% más que en 2020. Cabe destacar que el impacto de los MW de capacidad adicionales (+198 millones de euros interanuales), junto con el mayor precio medio de venta (+33 millones de euros interanuales), no fueron compensados por el recurso renovable ligeramente inferior (-12 millones de euros interanuales), las operaciones de rotación de activos y la conversión desfavorable de divisas.          
El EBITDA ascendió a 1.760 millones de euros (+6% interanual) y el EBIT a 1.151 millones de euros (+9% interanual), impulsados principalmente por el aumento de las plusvalías y parcialmente compensado por el rendimiento de los ingresos en Norteamérica, debido al acontecimiento meteorológico del primer trimestre en EE.UU., a la reducción de los recursos renovables medios en EE.UU. y a la desfavorable conversión de divisas.

SOLVENCIA

La Deuda Neta de EDPR se sitúa a cierre de 2021 en 2.935 millones de euros, 508 millones menos que en el ejercicio anterior, tanto por los mencionados ingresos derivados de la rotación de activos como de la ampliación de capital acometida por la compañía. Bajo esta cifra de deuda, el múltiplo de solvencia, DFN/EBITDA cierra 2021 en 1,67v, mejorando desde 2020. Bajo estimación de resultados para 2021 el ratio sube a 2,58v, en todo caso, en niveles moderados.

RESULTADOS OPERATIVOS

A cierre de 2021, la compañía gestiona una cartera de 13,6 GW, de los cuales 12,5 GW están consolidados y 1,1 GW lo están por el método de puesta en equivalencia (España, Portugal, EE.UU. y Offshore). En el conjunto del año, la compañía incrementó su capacidad en 2.584 MW de capacidad eólica y solar, de los cuales 2.273 MW están totalmente consolidados, concretamente 682 MW en Europa, 1.204 MW en Norteamérica 359 MW en Brasil y 28 MW en Asia Pacífico. El capital consolidado aumentó en 311 MW gracias a proyectos offshore que entraron en funcionamiento.
En línea con su estrategia de rotación de activos, EDPR vendió en Estados Unidos su participación del 80% en una cartera eólica operativa de 405 MW, una participación del 80% en un proyecto solar de 200 MWac y otra participación del 100% en un proyecto eólico de Build and Transfer de 302 MW. En Europa, la compañía concluyó con éxito la venta de una participación del 100% en una cartera eólica de 221 MW en Portugal. En total, la variación neta de la cartera consolidada de EDPR fue de +1.411 MW a lo largo del año.
A diciembre de 2021, EDPR contaba con 1,8 GW de capacidad en construcción, de los cuales 1.592 MW de energía eólica terrestre y 232 MW de energía solar.
En el año, EDPR produjo 30,3 TWh de electricidad limpia (un 6% más interanual), evitando 18 millones de emisiones de CO2. La evolución interanual se beneficia de las adiciones de capacidad de los últimos 12 meses junto con un recurso renovable bastante estable.

PLAN ESTRATÉGICO 2021-25

EDPR realizó una ampliación de capital por valor de 1.500,25 millones de € en el contexto de su Plan Estratégico 2021-25, para financiar parcialmente el CAPEX de 19 mil millones de € para la instalación de 20GW de capacidad de energía renovable hasta 2025. El objetivo que se marca la compañía en este nuevo plan para alcanzar los 20GW adicionales en 2021/25, es un ritmo de instalación de 4GW/año. El 41% será solar, 54% eólica onshore, 3% eólica offshore y 2% otras energías. Precisamente en 2021 la compañía ha añadido 2,6 GW de capacidad, una cifra récord, alcanzando una cartera de 13,6 GW.

En cuanto a los objetivos en cifras de resultados, EDPR quiere alcanzar en 2023 un EBITDA de 2.000 millones de € y elevarlo a 2.300 en 2025 (+7% CAGR20-25); el Resultado neto será, según sus objetivos, superior a los 600 millones de € en 2023 y 800 millones en 2025 (+8% CAGR 20-25).

COMPRA DE VIESGO

EDPR llegó a un acuerdo con determinados fondos gestionados por Macquarie Infrastructure y Real Assets, para la adquisición del control del negocio energético de Viesgo. Concretamente EDPR adquirirá el 100% de la cartera de 511 MW (EBITDA + Equity Income MW) de capacidad renovable instalada en España (84%) y Portugal (16%). Es un portafolio de alta calidad con un recurso eólico fuerte (factor de utilización promedio del 29%) y un perfil de riesgo bajo, del cual el 87% de la capacidad está regulada con una edad promedio de 13 años (quedan unos 7 años de vida regulada). La cartera también tiene un atractivo potencial para futuras ampliaciones / mejoras dado el perfil mencionado anteriormente.

El importe a pagar por EDPR por el negocio renovable de Viesgo corresponde a un valor empresarial (EV) de 565 millones de euros, lo que representa una relación entre EV y MW netos de 1,1 millones de euros.

Esta transacción refuerza la posición de EDPR como uno de los principales líderes en el mercado de las energías renovables, particularmente en España, con una cartera altamente sinérgica de activos de alta calidad, con fuertes recursos eólicos y un perfil de bajo riesgo, ofreciendo también interesantes oportunidades de crecimiento en el futuro.

REMUNERACIÓN AL ACCIONISTA

En su nuevo Plan estratégico EDPR marca un suelo para el dividendo de 0,08€/acción. En su última JGA de 2021 el Grupo aprobó la propuesta del Consejo de Administración sobre el pago de un dividendo bruto de 0,08 euros por acción, lo que supone repartir 69,78 millones como dividendo ordinario y 7,06 millones de € como dividendo complementario. El pago se realizó en mayo de 2021.

VALORACIÓN FUNDAMENTAL

El pasado año 2021 se caracterizó por la volatilidad y dificultades en el sector eléctrico. Pese a este contexto, EDPR ha conseguido buenas cifras de resultados y crecimiento. La compañía avanza con firmeza hacia la consecución de sus objetivos establecidos dentro del plan estratégico. El 2022 se ha iniciado con mayor agitación y volatilidad en el sector debido principalmente al conflicto en Europa del este con la invasión de Ucrania por parte de Rusia. Se hace necesaria la intervención de las autoridades europeas para corregir los desequilibrios en el mercado mayorista de la electricidad y el gas. Inestabilidad por tanto regulatoria que se mantiene y aporta riesgo a los planes estratégicos de las compañías del sector. Positiva la aceptación por parte de Europa de considerar la península ibérica una isla energética.

 En un análisis por ratios sobre resultados estimados y bajo previsión para el cierre de 2022 (BPA: 0,6€/acción), el precio del mercado está ya muy ajustado a la valoración de la compañía. Cotiza a un PER  superior a 35,4v, frente a una media histórica para el valor en torno a las 31v y ajustado frente a sus competidores. También por múltiplo sobre ventas y sobre valor contable la valoración está ya muy ajustada. Paga dividendo, pero muy escaso. Acción cara.

En base a nuestra valoración fundamental, somos neutrales con el valor a medio/largo plazo.

DESCRIPCIÓN DE LA COMPAÑÍA

EDP Renewables es el cuarto productor mundial de energías renovables. La actividad del grupo se organiza alrededor de 3 segmentos:

  • Desarrollo y construcción de unidades de producción de electricidad.
  • Producción de electricidad: a partir de energía eólica e hidráulica.
  • Exploración y mantenimiento de centrales eléctricas.

Con un sólido canal de desarrollo, activos de primera clase y una capacidad operativa líder en el mercado, EDPR ha experimentado un desarrollo excepcional en los últimos años y actualmente está presente en 14 mercados (Bélgica, Brasil, Canadá, Francia, Grecia, Italia, México, Polonia, Portugal, Rumanía, España, Reino Unido, Estados Unidos y Colombia).  

El principal accionista de EDPR es EDP Group, con un 74,98% del capital social. Energías de Portugal, (EDP), es una compañía energética global y líder en creación de valor, innovación y sostenibilidad. EDP se mantiene en el índice de sostenibilidad Dow Jones durante 13 años consecutivos.

Excluyendo la participación del Grupo EDP, los accionistas de EDPR comprenden más de 30,000 inversores institucionales y privados distribuidos en 26 países con un enfoque principal en Estados Unidos. Los inversores institucionales representaron el 94% de los accionistas de la compañía, principalmente fondos de inversión e inversores socialmente responsables ("SRI"), mientras que los inversores privados, en su mayoría portugueses, representan el 4%.

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Los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidos en este informe han sido elaborados por Estrategias de inversión y sus colaboradores con el objetivo de proporcionar a sus usuarios información sobre compañías, sectores y mercados financieros, sin que estas impliquen ni directa ni indirectamente una recomendación personalizada de la compañía o activos analizados a efectos de constituir un asesoramiento personalizado en materia de inversión. El análisis se basa en la elaboración de proyecciones financieras detalladas a partir de información pública y siguiendo la metodología del análisis fundamental tradicional. Dichos parámetros representan la opinión o estimación personal del analista. La persona que reciba este análisis deberá aplicar su propio juicio a la hora de utilizar dichos parámetros, y deberá considerarlos un elemento más en su proceso de decisión en materia de inversión. Esos parámetros no constituyen una recomendación personalizada de inversión.