EDP Renovaveis apuesta por América del Norte y eólica Onshore

ÚLTIMOS RESULTADOS PUBLICADOS: 1S2020

En el 1S20, los ingresos de EDP Renovaveis disminuyeron hasta 913M € (-9% vs 1S19), sin compensar el impacto de la capacidad de MW (-79M € vs 1S19; incluidas las operaciones de Sell-down) y los recursos eólicos (-52M € vs 1S19), con los precios de venta más altos (+ € 22m vs 1S19), junto con el impacto positivo de forex y otros (+ 16M € vs 1S19).

El EBITDA asciende a 793M € (−18% vs 1S19) y EBIT € 501M (vs € 671M en 1S19). Los Resultados Financieros cayeron a 164M € (-25M € vs 1S19), con la comparación anual beneficiándose de una menor deuda, junto con un menor coste promedio de la deuda en el período. Finalmente, el Beneficio Neto alcanza los 255M € (−26% vs 1S19), debido a un menor EBITDA.

RESULTADOS OPERATIVOS

A 20 de junio, EDPR contaba con una cartera de activos operativos de 11,4 GW, con una vida media de 9 años, de los cuales 10,9 GW totalmente consolidados y 550 MW consolidados por patrimonio (participaciones minoritarias en España y EE.UU.). Desde el 19 de junio, EDPR ha construido 986 MW de energía eólica y solar, incluida una participación del 50% en una cartera solar de 278 MW en EE. UU. Durante este período, EDPR concluyó con éxito transacciones de liquidación de 1,3 GW y desmanteló 18 MW en España para recargar este mismo parque eólico. En total, junio de 20, la variación neta anual consolidada de la cartera de EDPR fue negativa en 326 MW.

En el 1S20, siguiendo su estrategia de Sell-down, EDPR concluyó con éxito la Sell-down de toda su participación en el parque eólico Babilonia 137 MW en Brasil. A junio de 20, EDPR tenía 2,3 GW de nueva capacidad en construcción, de los cuales 1.800 MW estaban relacionados con energía eólica terrestre, 200 MW con energía solar y 330 MW con participaciones en acciones consolidadas en proyectos eólicos marinos.

Durante el período, EDPR produjo 14,7 TWh de energía limpia (-9% frente al 1S19), evitando 10 tm de emisiones de CO2. La evolución anual sigue la línea de menor capacidad instalada tras la ejecución de la estrategia de Sell-down de EDPR (3T19: 997 MW de activos europeos (-1,2 TWh vs 1S19); 1T20: 137 MW en Brasil (-2287 GWh vs 1H19)).

En el 1S20, el precio de venta promedio fue -2% menor que el 1S19, impulsado por el efecto mix de la cartera promedio anual como resultado de las transacciones Sell-down (Europa y Brasil).

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PLAN ESTRATÉGICO 2019-22

En su Plan de negocios 2019-22, EDPR planea construir 7 GW de nueva capacidad, de los cuales 70% de energía eólica en tierra, 25% de capacidad de energía solar fotovoltaica y 5% de energía eólica en alta mar, ambos con acuerdos de venta a largo plazo. El crecimiento se centrará en América del Norte, Europa, Brasil, y EDPR también analizará oportunidades en otras geografías.

Objetivos de capacidad por región:

• América del Norte 60%
• Europa 20%
• Brasil 10%
• Otras geografías 10%

Objetivos de capacidad por tecnología:

• Solar PV/25 %
• Eólica Onshore/70%
• Eólica Offshore/5%

EDPR tiene un objetivo de más de € 8.0 mil millones de inversiones para el período 2019-22, que será respaldado por el modelo de autofinanciamiento que sustituye la estrategia de financiamiento inicial que dependía de la deuda corporativa de EDP, el principal accionista de EDPR y permite la empresa crear valor mientras recicla capital. En negocios intensivos en capital, como las energías renovables, es crucial tener visibilidad sobre la capacidad de la compañía para recaudar fondos para agregar nuevos proyectos de valor agregado cuando un proyecto aún se encuentra en las etapas finales de desarrollo. Es muy importante asegurarse de que el flujo de caja retenido generado por los activos ya instalados se maximice, ya que esta será la principal fuente de fondos para el crecimiento de la empresa. El modelo se basa en una combinación del flujo de efectivo de los activos operativos y la estrategia de EDPR de vender participaciones en proyectos en operación o en desarrollo.

COMPRA DE VIESGO

El Grupo energético llegó a un acuerdo con determinados fondos gestionados por Macquarie Infrastructure y Real Assets, para la adquisición del control del negocio energético de Viesgo. Concretamente EDPR adquirirá el 100% de la cartera de 511 MW (EBITDA + Equity Income MW) de capacidad renovable instalada en España (84%) y Portugal (16%). Es un portafolio de alta calidad con un recurso eólico fuerte (factor de utilización promedio del 29%) y un perfil de riesgo bajo, del cual el 87% de la capacidad está regulada con una edad promedio de 13 años (quedan unos 7 años de vida regulada). La cartera también tiene un atractivo potencial para futuras ampliaciones / mejoras dado el perfil mencionado anteriormente.

El importe a pagar por EDPR por el negocio renovable de Viesgo corresponde a un valor empresarial (EV) de 565 millones de euros, lo que representa una relación entre EV y MW netos de 1,1 millones de euros.

Esta transacción refuerza la posición de EDPR como uno de los principales líderes en el mercado de las energías renovables, particularmente en España, con una cartera altamente sinérgica de activos de alta calidad, con fuertes recursos eólicos y un perfil de bajo riesgo, ofreciendo también interesantes oportunidades de crecimiento en el futuro.

REMUNERACIÓN AL ACCIONISTA

EDP Renováveis aprobó en JGA de 2020 la propuesta del Consejo de Administración sobre el pago de un dividendo bruto de 0,08 euros por acción, sujeto, en cualquier caso, a las leyes fiscales aplicables. La fecha de pago fijada fue el 24 de abril de 2020.

VALORACIÓN FUNDAMENTAL

En un análisis por ratios sobre resultados estimados y bajo previsión para el cierre de 2020 (BPA: 0,44€/acción) y 2021 (BPA: 0,48€/acción), el precio del mercado está ya muy ajustado a la valoración de la compañía. Cotiza a un PER >30v bajo previsión de resultados 2020, superior a su media histórica. Paga dividendo, pero muy escaso. Sobrevaloración también por valor contable y ratio sobre ventas superior a su media histórica. Acción cara.

En base a nuestra valoración fundamental, somos neutrales con el valor a medio/largo plazo.

DESCRIPCIÓN DE LA COMPAÑÍA

EDP Renováveis está especializada en la producción de electricidad a partir de energías renovables. La actividad del grupo se organiza alrededor de 3 segmentos:

• Desarrollo y construcción de unidades de producción de electricidad.

• Producción de electricidad: a partir de energía eólica e hidráulica.

• Exploración y mantenimiento de centrales eléctricas.

Con un sólido canal de desarrollo, activos de primera clase y una capacidad operativa líder en el mercado, EDPR ha experimentado un desarrollo excepcional en los últimos años y actualmente está presente en 14 mercados (Bélgica, Brasil, Canadá, Francia, Grecia, Italia, México, Polonia, Portugal, Rumanía, España, Reino Unido, Estados Unidos y Colombia).  

El principal accionista de EDPR es EDP Group, con un 82,6% del capital social. Energias de Portugal, S.A. ("EDP"), es una compañía energética global y líder en creación de valor, innovación y sostenibilidad. EDP se mantiene en el índice de sostenibilidad Dow Jones durante 13 años consecutivos.

Excluyendo la participación del Grupo EDP, a partir de diciembre de 2017, los accionistas de EDPR comprenden más de 30,000 inversores institucionales y privados distribuidos en 22 países con un enfoque principal en Estados Unidos. Los inversores institucionales representaron el 94% de los accionistas de la compañía, principalmente fondos de inversión e inversores socialmente responsables ("SRI"), mientras que los inversores privados, en su mayoría portugueses, representan el 6%.

Principales accionistas:

EDPR ha sido incluido en el Índice de Sostenibilidad Dow Jones durante diez años consecutivos. 

ÍNDICES de los que forma parte:

• LC 100 EUROPE 
• PSI 20 
• PSI ALL-SHARE 
• PSI UTILITIES