EDP-Energias es un grupo energético internacional, con actividad en 14 países, líder en creación de valor, innovación y sostenibilidad. Es una de los principales grupos eléctricos de Europa, y el mayor de Portugal. Con una posición de control en la compañía española Hidroeléctrica del Cantábrico, y también está presente en los sectores eléctricos de Latinoamérica (principalmente en Brasil), África y Macao, en la generación, distribución y los negocios comerciales, contando con 10 millones de clientes y 12.000 empleados en todo el mundo. Las actividades del Grupo EDP se centran en la generación y distribución de energía eléctrica, así como en las telecomunicaciones y en el área de las tecnologías de la información.

Sus actividades:

  • Producción, venta y distribución de electricidad: hidroeléctrica, termoeléctrica, eólica, en cogeneración y base de biomasa.
  • Venta y distribución de gas.
  • Prestación de servicios energéticos: servicios de ingeniería y de consultoría para la construcción e instalación de unidades termoeléctricas e hidroeléctricas.
  • Otros: producción de vapor, servicios informáticos, etc.

Principales mercados:

  • Portugal
  • España
  • Brasil
  • Estados Unidos
  • Otros

RESULTADOS 9M20

En los nueve primeros meses de 2020, el beneficio neto de EDP cayó un 8% interanual hasta los 422 millones de euros, y la demanda de electricidad y los precios cayeron significativamente en comparación con 2019, a pesar de algunos signos de recuperación en el 3T20.

En Portugal, la energía distribuida en el 3er trimestre estuvo prácticamente en línea con el año anterior (+ 0,3%), tras la fuerte caída del 11% en el 2º trimestre, que se tradujo en la caída acumulada del 3,4% en los 9M20, en línea con la tendencia observada en España y Brasil.

En los 9M20, la crisis pandémica del COVID-19 tuvo un impacto negativo de 54M € en el resultado neto, excluyendo el impacto del tipo de cambio, principalmente por la caída de la demanda eléctrica y el aumento de las provisiones para deudas de clientes.

El beneficio neto recurrente aumenta un 14%, hasta los 669M € en los 9M20, apoyado por la normalización de los recursos hídricos en la Península Ibérica (respecto al período seco de 2019) y por la política de gestión de riesgos en los mercados energéticos, con resultados positivos asociados a una alta volatilidad en el periodo.

Estos efectos compensaron con creces la devaluación del real brasileño frente al euro (-23% en términos promedio), los recursos eólicos un 9% por debajo del promedio de largo plazo y una reducción de ganancias por la rotación de activos renovables, que totalizó 200M € en 9M20, asociado a la creación de la joint venture con Engie para el negocio eólico marino.

El EBITDA descendió un 2% hasta los 2.625M € en los 9M20. Excluyendo el impacto del tipo de cambio, el EBITDA aumentó un 3% respecto al mismo período del año anterior.

SOLVENCIA Y LIQUIDEZ

A septiembre de 2020 la deuda neta asciende a 13,0 MM €, lo que supone una reducción del 6% respecto a diciembre de 2019, con un impacto positivo de la ampliación de capital de 1 MM € realizada en agosto de 2020. En 9M20, flujo de caja recurrente orgánico creció un 36% a € 1,4 MM, principalmente debido a menores tipos de interés y menores pagos a TEIs y accionistas minoritarios.

Las inversiones netas aumentaron un 34% hasta 1,2 MM €, y las energías renovables representaron el 89%.

La razón Deuda Neta Ajustada / Deuda EBITDA fue de 3.4x a Sep-20, una reducción de 3.6x a Dic-19. Desde principios de año, EDP ha emitido 2,2 MM € en bonos verdes, a un coste medio del 1,7%, con financiación sostenible (bonos verdes) que representa actualmente el 30% de la deuda de EDP.

CARTERA DE PROYECTOS

A septiembre de 2020 EDP contaba con más de 20 GW de capacidad instalada en renovables, y una cartera de proyectos renovables ya contratados por 6,5 GW, de los cuales 0,7 GW contratados durante 2020. Durante los 9M20, EDP aceleró la su contribución a la descarbonización de la economía, con un aumento del 10% en la producción de energías renovables y una reducción del 47% en términos interanuales de emisiones específicas de CO2.

Se espera que en 2020 se concluya un importante volumen de operaciones anunciadas en los últimos 12 meses, a saber, la venta de 2 plantas de gas y la cartera de clientes minoristas en España, la venta de las 6 centrales hidroeléctricas en Portugal, transacciones de rotación de activos renovables acordadas en Europa y EE.UU., así como la adquisición de Viesgo en España y consecuente asociación con Macquaire para la distribución de electricidad en España. Estas transacciones contribuirán a reforzar el perfil de bajo riesgo de EDP y su alineación con la transición energética.

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PLAN ESTRATÉGICO 2019-2022

En su Plan Estratégico 2019-2022 EDP se propone liderar la transición energética para crear un valor superior, basado en 5 pilares estratégicos:

  • Crecimiento acelerado y focalizado: aumento del crecimiento en energías renovables.
  • Optimización continua de la cartera, a través de la rotación de activos renovables para acelerar el crecimiento y la cristalización del valor junto con la disposición de activos selectivos para equilibrar el perfil de riesgo de EDP.
  • Balance sólido y perfil de bajo riesgo, basado en un fuerte desapalancamiento que apunta a un grado de inversión sólido y el refuerzo de su perfil de bajo riesgo
  • Eficiente y habilitado digitalmente, impulsando la eficiencia en toda la organización con digitalización, posicionando a EDP hacia el futuro.
  • Atractiva remuneración de los accionistas, aumentando el valor aportado a sus accionistas a través de una historia de recursos renovables distintiva, un fuerte crecimiento de las ganancias y una atractiva política de dividendos.

Objetivos financieros para 2022:

  • EBITDA >4B, con crecimiento anual acumulativo superior al 5%.
  • Crecimiento del Beneficio Neto >7%, hasta alcanzar 1B al cierre de 2022.
  • Bajo perfil de riesgo:  Deuda financiera Neta /EBITDA<3.0x
  • Crecimiento del BPA > 7%
  • Pay-Out: 65-75%, con DPA mínimo de 0.19€/acción.

REMUNERACAIÓN AL ACCIONISTA

EDP ha seguido una política sostenida de distribución de dividendos, que incluye un pago a cuenta de € 0,19 por acción en los últimos ejercicios y que será el suelo para el pago hasta 2022. Así, el grupo se ha propuesto mantener un Pay-Out de entre el 75% y el 85% en los próximos ejercicios, con un DPA mínimo de 0.19€/acción.

En esta línea, la Junta General de Accionistas celebrada en abril de 2020, aprobó la distribución de un dividendo a cuenta de resultados de 2019 por un importe de 0,19 € por acción. Este dividendo representa un pago del 81% sobre el beneficio neto recurrente.

VALORACIÓN FUNDAMENTAL

El Plan Estratégico es ambicioso con una clara apuesta por las energías renovables. Invertirá hasta 2022 un total de 12.000 millones de euros e instalación de 7 GW de nueva capacidad en América del Norte y Europa. También destaca el importante control del apalancamiento y elevada remuneración al accionista, que lleva la rentabilidad sobre dividendo-yield por encima del 4,2%.

Buena diversificación geográfica, con presencia en 16 países y baja exposición al precio de la energía. La compra de Viesgo parece una buena operación y aumentará su negocio en España.

En una valoración por múltiplos y bajo previsión de resultados 2021 (BPA: 0,25€/título), EDP cotiza con un PER de 17,9v, con margen de mejora frente a su múltiplo histórico y ligeramente inferior al ratio medio del PSI 20. Por ventas hay margen y también infravaloración por valor contable. El ratio EV/EBITDA es comparativamente moderado frente a su competidores. La rentabilidad sobre dividendo ayuda a mantener la valoración.

En base a nuestra valoración fundamental la recomendación es positiva para EDP a medio/largo plazo.

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