EDP, planes ambiciosos en un escenario complejo para el sector

PREVISIONES Y PERSPECTIVAS

EDP-Energias  mantiene un objetivo para su beneficio al cierre de 2021 de 0,20€/acción. Esta previsión la realizaba el grupo energético antes de consolidarse la subida de los costes de producción eléctrica y las medidas adoptadas por el Gobierno español para atajar estos costes. Esta intervención del Ejecutivo sin duda aporta por el momento volatilidad e incertidumbre. EDP mantiene sin cambios sus objetivos y la fuerte inversión prevista en energías renovables sitúan al grupo en una posición inmejorable en el proceso de transición energética. También la rotación de activos prevista, con la que podría ingresar hasta 8.000 millones de euros en 2025, (25% ya ejecutado), dará capacidad a EDP para llevar a cabo su plan de crecimiento. A largo plazo esperamos una moderación en la volatilidad del sector y una mayor visibilidad y estabilidad en la regulación.

En los nueve primeros meses de 2021 la generación de renovables representa el 76% del total de generación de EDP. El coeficiente de generación de energía hidroeléctrica en Portugal hasta septiembre fue del 14%, superando la media histórica, frente a la contracción del 8% en Brasil debido a la sequía registrada en esa área geográfica.

Durante los nueve primeros meses la capacidad instalada aumenta en 1.2 GW en eólica y solar y para el cierre del 3T21 EDP tiene 2.7 GW de capacidad bajo construcción. Por otra parte, la distribución en Portugal aumentó un 1% gracias a la recuperación de la industria y el sector servicios.

RESULTADOS 1S21

El EBITDA de EDP en el primer semestre suma 1.692 millones de euros, un 10% menos que un año atrás, con Resultado neto de 343 millones de euros, lo que supone una mejora del 9% frente a las cifras registradas en el 1S20. Las cifras del primer semestre están impactadas por los efectos climatológicos adversos principalmente en EE.UU.  y la inflación de costes de producción y compra de energía en el mercado ibérico. Este impacto ha estado parcialmente compensado por la integración de Viesgo y el buen comportamiento de la producción hidráulica.

SOLVENCIA Y LIQUIDEZ

A nivel financiero, las cuentas mejoran con repunte del resultado del +31%, favorecido por una comparativa con el 1S20, semestre el del pasado año en el que se anotó coste extraordinario por la recompra de deuda. También buena evolución de los tipos de cambio y moderación en el coste medio de la deuda. En el primer semestre la deuda líquida arroja una cifra de 13.185 millones de euros, un 8% más que en el 1S20 y sitúa el múltiplo DFN/EBITDA en 3,9v. EDP mantiene su objetivo de reducir la deuda al cierre de 2021 respecto de los niveles de 2000.

REMUNERACIÓN AL ACCIONISTA

EDP ha seguido una política sostenida de distribución de dividendos, que incluye un pago a cuenta de € 0,19 por acción en los últimos ejercicios y que será el suelo para el pago hasta 2022. Así, el grupo se ha propuesto mantener un Pay-Out de entre el 75% y el 85% en los próximos ejercicios, con un DPA mínimo de 0.19€/acción. Con este importe y a precios de este informe, la rentabilidad sobre dividendo-Yield de EDP supera el 4,36%.

Sigue en directo la cotización de EDP-Energias

VALORACIÓN FUNDAMENTAL

El Plan Estratégico es ambicioso con una clara apuesta por las energías renovables. Invertirá hasta 2025 un total de 24.000 millones de euros e instalación de 20GW de nueva capacidad en América del Norte y Europa. También destaca el importante control del apalancamiento y elevada remuneración al accionista.

Buena diversificación geográfica, con presencia en 16 países y baja exposición al precio de la energía. La compra de Viesgo parece una buena operación y aumentará su negocio en España.

En una valoración por múltiplos y bajo previsión de resultados 2021 (BPA: 0,22€/título), EDP cotiza con un PER de 19,5v, ajustado frente a su múltiplo histórico y frente a las 16,3v de Iberdrola o 11,2v de Endesa. No está barata por PEG que ronda las 1,81v. También sobrevalorada por ratio sobre ventas,1,29v para EDP, superada por Iberdrola con 1,6v pero sobrevalorada si la comparamos con Endesa, 1v. El múltiplo sobre Cash Flow es de 5,9v para EDP, frente a las 6,7v de Iberdrola y 6,3v de Endesa. La rentabilidad sobre dividendo ayuda a mantener la valoración.

En base a nuestra valoración fundamental la recomendación es neutral para EDP a medio/largo plazo.

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DESCRIPCIÓN DE LA COMPAÑÍA

EDP es un grupo energético internacional, con actividad en 14 países, líder en creación de valor, innovación y sostenibilidad. Es una de los principales grupos eléctricos de Europa, y el mayor de Portugal. Con una posición de control en la compañía española Hidroeléctrica del Cantábrico, y también está presente en los sectores eléctricos de Latinoamérica (principalmente en Brasil), África y Macao, en la generación, distribución y los negocios comerciales, contando con 10 millones de clientes y 12.000 empleados en todo el mundo. Las actividades del Grupo EDP se centran en la generación y distribución de energía eléctrica, así como en las telecomunicaciones y en el área de las tecnologías de la información.

Sus actividades:

• Producción, venta y distribución de electricidad: hidroeléctrica, termoeléctrica, eólica, en cogeneración y base de biomasa.
• Venta y distribución de gas.
• Prestación de servicios energéticos: servicios de ingeniería y de consultoría para la construcción e instalación de unidades termoeléctricas e hidroeléctricas.
• Otros: producción de vapor, servicios informáticos, etc.

Principales mercados:

• Portugal
• España
• Brasil
• Estados Unidos
• Otros

Los títulos de EDP forman parte, entre otros, de los índices:

• PSI Utilities
• PSI All-Shares
• SPI20 de Portugal
• Iberian Inditex