En función de los criterios que tenemos para seleccionar small y mid caps, tampoco tenemos mucho que elegir en el mercado español. Básicamente tenemos cuatro que seguimos de cerca: Jazztel, DIA, Viscofan y Amadeus. Jazztel está bien posicionado en el sector de telecomunicaciones, es importante el tema de la fidelización y Jazztel tiene un porcentaje de cancelaciones muy bajo. De DIA nos gusta la internacionalización, en los últimos años la presencia en Argentina o Brasil ha sido básica y además, el low cost. Visfocan nos gusta porque es especialista en hacer envolturas de productos cárnicos y es algo muy especializado con lo que es complicado que una nueva empresa pueda adquirir el know how que ellos tienen. Y por último, Amadeus porque es un sector muy oligopólico y está creciendo no sólo en reservas de vuelos sino en otros negocios como reservas de trenes u hoteles y además está ampliando su mercado a Estados Unidos.
En el mercado español, hay compañías que cotizan a múltiplos elevados. ¿El mercado español está caro?
Sí, de hecho Jazztel aunque nos gusta hemos empezado a soltar lastre precisamente por esto. Pero tampoco se puede generalizar y pensar que todas las compañías small y mid caps, empresas en teoría de crecimiento, tienen que cotizar a múltiplos muy altos. Nosotros nos gusta mucho las compañías con un nivel de deuda bastante bajo y con una generación de flujo de caja bastante recurrente con lo que quizás nuestra concentración sea más alta que en otros fondos pero tratamos de evitar eso, compañías que cotizan a múltiplos muy elevados.
El PER del Ibex está en torno a 14.5x ¿cree que es alto?
No creo, hasta que no veamos una publicación de resultados que pueda ser un motivo para alcanzar cotas mayores, sí estamos ligeramente por encima – tanto PERes europeos como en España – de la media de los últimos 12-15 años. No es que estemos en niveles de 2005-2006 pero sí ligeramente por encima de la media.
En cuanto a empresas de mediana capitalización, centran la atención las cuentas de Gowex. Cree que hay oportunidades en el MAB?
1) Diversificación. Si concentramos el capital en 1-2 compañías, si ocurre lo de riesgo es muy alto y si diversificamos en varias, es más sencillo evitar bandazos.
2) El gestor podrá conocer en mayor detalle qué es lo que hacen las compañías no sólo en cuanto a cifras sino sobre todo por estrategia, en el sentido de que el gestor, como es nuestro caso, el tiempo lo dedica a reunirse con los consejerosdelegados de las compañías. Con lo que tendrá una visión que el inversor particular nunca va a tener.
Básicamente vemos aquellos sectores que no estén maduros y en los cuáles haya nuevas ideas que se están plasmando en buenos y nuevos negocios con lo que sectores ahora mismo muy candentes, podría ser el teleco, biotecnología, numerización de la economía….y evitaríamos sectores muy maduros como utilities o sector financiero, donde no hay nuevas ideas u oportunidades de negocio.
El Groupama Avenir Euro ¿qué valores ponderan más?
Sectores en los que podemos encontrar buenos negocios y nuevas ideas. En este momento, estructuralmente nuestra cartera es bastante concentrada porque metemos en cartera compañías que conocemos muy bien y con estrategia definida en el medio plazo con lo que los dos valores que más ponderan ahora mismo son un 4%, uno de ellos es EuroFits – líder en el testeo de alimentos- y además está Ingénico, que es el fabricante de TPVs.