DIA: desplome de resultados, márgenes y revisión a la baja de previsiones

ACTIVIDAD

DIA es una cadena de distribución nacida en España en 1979 tras la apertura de su primera tienda en Madrid.

Todo un referente en el sector de la alimentación, es hoy una compañía internacional que cuenta con 67.400 empleados (sumando plantilla propia y franquicias) que trabajan para los 7.328 establecimientos que la compañía tiene repartidos entre España, Francia (bajo la enseña ED y DIA), Portugal (con el nombre de Minipreço), Turquía, Argentina, Brasil y China ( también con la marca DIA).

En total, 4.337 son tiendas propias y de 2.991 funcionan en régimen de franquicia, datos que convierten a DIA en la tercera empresa franquiciadora de Europa en el sector alimentación y la primera de España. Para abastecer a esta red de tiendas, la compañía cuenta con 44 plataformas logísticas que ocupan casi 900.000 m² de superficie a lo largo de todos los países en los que el grupo opera.
DIA cotiza en la Bolsa de Madrid desde el 2011 y forma parte del índice de referencia, Ibex 35.

RESULTADOS 1S2018

El beneficio neto de DIA cayó un 88,8% en los primeros seis meses de 2018, hasta los 6 millones de euros frente a los 54 millones de euros del mismo periodo de 2017. Ajustado respecto a costes e ingresos, el beneficio neto subyacente de DIA suma un total de 66,1 millones de euros en la primera mitad de 2018, lo cual representa un descenso del 38,2% respecto al primer semestre de 2017.
En los seis primeros meses de 2018, las ventas brutas bajo enseña han caído un 9,2%, hasta 4.600 millones de euros debido al impacto de los tipos de cambio. En moneda local, las ventas brutas han mejorado un 1,4%. En la zona Iberia, las ventas brutas bajo enseña han retrocedido un 3%, hasta los 3.084,8 millones de euros. De esta cantidad, 2.689,6 millones corresponden a España, donde las ventas se han recortado un 2,9%, y 395,2 millones a Portugal, con un descenso del 3,3%. Las ventas brutas bajo enseña en mercados emergentes han alcanzado los 1.515,6 millones, un 19,6% menos. Excluyendo el efecto calendario, las ventas comparables de Dia aumentaron un 1,8% hasta junio, con un retroceso del 0,4% en Iberia y un aumento del 5,1% en mercados emergentes.
El resultado de explotación antes de amortizaciones (ebitda) ajustado ha caído un 19,1% en el primer semestre, hasta 225,7 millones de euros. Sin tener en cuenta el impacto de las divisas, el descenso ha sido del 14,6%. En el segundo trimestre del año, el retroceso ha sido del 25,3%, hasta 115,7 millones, ya que esta partida recoge el empeoramiento del margen bruto relacionado con la terminación del acuerdo de compras formado con Eroski en España.
El beneficio operativo (ebit) cae un drástico 53,5%, hasta 54 millones de euros. Sin el efecto divisa, la caída es del 51,9%.
La deuda neta a final de Junio de 2018 se situó en los 1.230 millones de euros, 210 millones de euros más que en el mismo periodo del año pasado.

*Dato dividido entre 1.000

INFORME

Mantiene una agresiva campaña de descuentos desde finales de 2017 para hacer frente a la durísima competencia y cortar la caída de cuota de mercado. Esto ha lastrado sus márgenes en la península ibérica. España aporta tres cuartas partes de su beneficio,  y la dura competencia no se compensa por el momento con el avance del comercio electrónico (1% de sus ventas, la mitad de la media del sector) ni con un negocio sudamericano.
Ha culminado su salida de China con la venta de su filial Shanghai Dia Retail a un distribuidor chino. Se centrará así en sus negocios en la península ibérica y en Sudamérica (Argentina y Brasil), algo que nos parece muy positivo para el grupo.
Está dando un giro a su estrategia; prepara el cambio de presidente para 2019 y  llegan dos nuevos consejeros procedentes de Letterone, inversor que cuenta con el 25% de las acciones.
Tendrá que reflejarse en sus cuentas este cambio de rumbo y habrá que esperar hasta octubre cuando la compañía realizará la presentación de su nuevo Plan Estratégico. Ha reconocido los efectos del nuevo panorama más adverso aún de lo esperado con un ajuste, a la baja, en sus previsiones tanto para España como para Argentina. En febrero contemplaba un repunte del ebitda, en términos ajustados, en el mercado ibérico. Hoy espera un descenso de los márgenes de ebitda ajustado en el tercer trimestre y una mejoría respecto al anterior en el cuarto. Los síntomas de debilidad no son exclusivos del mercado ibérico. Además del impacto negativo del efecto divisa por la caída de las monedas latinoamericanas, Dia ha recortado sus perspectivas en Argentina. En febrero auguraba una aceleración de la expansión, y ahora ha enfriado este optimismo. Las rebajas alcanzan igualmente a su previsión sobre el flujo de caja operativo del grupo en 2018. Si antes esperaba un crecimiento de dobles dígitos, ahora reconoce que estará por debajo del contabilizado en 2017.
En base a nuestro análisis fundamental somos neutrales con el valor; riesgo elevado, ratios sobre resultados muy ajustados y sobrevaloración por VC. En positivo la elevada retribución al accionista vía dividendo (Yield>7%), pero difícil de sostener en el tiempo con las cifras de resultados que está registrando.

*Dato dividido entre 1.000