Corticeira Amorim, internacional, exportadora y en crecimiento

Corticeira Amorim es la mayor empresa transformadora de productos de corcho del mundo, generando un volumen de negocios en torno a los 1.000 millones de euros en más de 100 países, a través de una red de decenas de empresas subsidiarias.

Invirtiendo millones de euros anualmente en I + D, Corticeira Amorim es una empresa comprometida en la promoción de esta materia prima única, desarrollando una cartera variada de productos 100% naturales que son usados ​​por algunas de las industrias más tecnológicas y exigentes del mundo, como son ejemplo las industrias de vinos y espirituosos, aeroespacial, automóvil, construcción, deporte, diseño de interiores y de moda.  Unidades de negocio por orden de peso en el total de ingresos:

• Tapones de corcho 75,9%
• Aglomerados Compuestos 12%
• Revestimientos 9,1%
• Aislamiento 1,6%
• Materias Primas 1,4%

Por áreas geográficas:

• Portugal 6,8%
• UE excluyendo Portugal 61,8%
• Resto de Europa 2%
• Estados Unidos 16,4%
• América excluyendo Estados Unidos 6,5%
• Australasia 5,1%
• África 1,4%

Capital Social: € 133 000 000,00, dividido en 133,000,000 acciones.

Accionistas principales:

RESULTADOS

Corticeira Amorin cerró el primer trimestre de 2024 con una cifra de ingresos de 234,69 millones de euros, un 9,7% menos que un año atrás y tras la caída del 3,52% en 2023, hasta los 985,47 millones de euros. El EBITDA del Grupo de enero a marzo fue de 43,7 millones de euros, -8,76% vs un año atrás y con crecimiento del 7,95% en 2023, año que cerró con EBITDA de 88,90 millones de euros.

Por el lado de los márgenes, el Margen Bruto pasó del 51,3% en 2022, al 51,5% a diciembre de 2023 y ha cerrado marzo de 2024 en el 56%. El Margen EBITDA sobre ventas pasa del 16,1% en 2022, al 18% en 2023 y cierra el primer trimestre de 2024 en el 18,6%, afianzando su recuperación. En la parte baja de la cuenta de resultados, el resultado neto de enero a marzo de 2024 fue de 16,08 millones de euros, un 32,4% menos que un año atrás.

El CAPEX en el 1T24 fue de 12,4 millones de euros, siendo en todo 2023 de 95,3 millones.

SOLVENCIA Y LIQUIDEZ

Corticeira Amorin cerraba marzo de 2024 con una cifra de Deuda Financiera Neta de 237 millones de euros, desde los 240,84 millones a diciembre de 2023. El coste medio de deuda pasó del 1,2% en 2022 al 3,1% al cierre de 2023. El ratio de autonomía financiera del Grupo es ahora del 57,2 y el ratio de solvencia, medida como DFN/EBITDA en 1,36v a cierre de 2023, recogiendo una fortaleza de balance destacable.  

VALORACIÓN FUNDAMENTAL DE CORTICEIRA AMORIM

Corticeira Amorim compró en 2023 el 55% de VMD Group por 12 millones de euros, una incorporación que le facilita reforzar su presencia en Suiza. Crecimiento por tanto hacia mercados atractivos y segmentos de elevado valor añadido. Corticeira Amorim es una compañía internacional netamente exportadora. Más del 82% de sus ventas están fuera de Portugal y, como consecuencia, está expuesta a la economía global, particularmente al consumo privado y en positivo esta diversificación geográfica reduce el impacto de la contracción económica en un área concreta.

Músculo financiero para hacer frente a su plan estratégico sin preocupaciones por el lado de la financiación o de costes financieros y márgenes recuperándose vigorosamente.

Cotización histórica de Corticeira

En una valoración por ratios y en base a estimaciones para el cierre de 2024, el valor cotiza con un PER de 14,92v bajo previsión de BPA de 0.64€/acción y una media histórica para la compañía de 15,7v múltiplo sobre beneficios. EV/EBITDA en torno a 8v frente a media histórica de 9,57v y descuento por PVC, de 1,67v bajo estimación para 2024 frente a una media histórica para la compañía de 1,96v.

En base a nuestra valoración fundamental reiteramos recomendación neutral para un horizonte temporal de largo plazo. Si se está dentro se podría mantener con los correspondientes stops de protección.