CORTICEIRA AMORIM, la recuperación de la demanda y el $

RESULTADOS 1T21

En el primer trimestre de 2021 las ventas de CORTICEIRA AMORIM sumaron 199,6 millones de euros, un 2% menos respecto a la cifra de un año atrás. En este trimestre el negocio de Corticeira todavía se vio impactado por las medidas restrictivas implementadas para hacer frente a la pandemia por COVID-19. Además, el efecto cambiario fue también negativo y si se excluye este impacto del tipo de cambio, las ventas estarían en línea con las del 1T20.

Todas las líneas de negocio del Grupo registran descensos en ventas respecto un año atrás, con la excepción de Aglomerados Compuestos (+9,5%) y Aislamientos (+17,5%). Así, por negocio:

Las ventas de Corchos, que representa cerca del 70% del total de ventas consolidadas sumaron 140,5 millones de euros, lo que supone una contracción del 3% respecto a la cifra de un año atrás, reflejando así la contracción en volúmenes y una alteración del mix de producto debido al cambio en el comportamiento y patrones de consumo de vino. Los principales mercados vinícolas representan caídas en ventas, si bien algunos ya empiezan a mostrar signos de recuperación de volúmenes, principalmente en Francia.
Las ventas del negocio de Revestimientos suman 30,6 millones de euros, una contracción del 3,1% desde igual periodo de 2020, penalizados por los confinamientos y especialmente en Alemania.
En Aglomerados y Compuestos el crecimiento fue del 9,5%, hasta 27,2 millones de euros con evolución positiva en casi todos sus mercados.
En Aislamientos el crecimiento fue el más destacado, +17,5%, hasta los 3,5 millones de euros, favorecida por la recuperación de la actividad en los mercados más relevantes como Francia, Portugal e Italia. La depreciación del Dólar impactó negativamente en este Unidad de Negocio y aislado el efecto de cambio, las ventas crecen un 18,6%.

El EBITDA consolidado del Grupo suma 32,1 millones de euros, -10,2% frente al primer trimestre de 2020, penalizado principalmente por el efecto cambiario, menores rendimiento del corcho, reducción de niveles de actividad y mix de producto menos favorable. A destacar el aumento de precio de algunas materias primas del corcho y de los costes de transporte. El ratio EBITDA/ventas se modera al 20,2% desde el 23,2% de un año atrás.

El Resultado Neto al cierre del 1T21 fue de16 millones de euros, un 19,7% menos que en igual periodo de 2020.

SOLVENCIA Y LIQUIDEZ

Al cierre de marzo de 2021 la deuda remunerada líquida de Corticeira Amorin se modera en 35 millones de euros, hasta los 75,6 millones del 1T20 y desde los 110,7 millones al cierre de 2020, favorecida por una evolución positiva de las necesidades de fondos de maniobra (8,4 millones de euros y niveles de inversión en activo fijo más bajos (6,4 millones de €).

Los múltiplos de solvencia de la compañía se mueven en niveles muy holgados y libres de tensiones. El ratio DFN/EBITDA que al cierre de 2020 era de 0,93v se estima para el año en curso de 0,64v. También el mix Deuda/Patrimonio Neto muy moderado, en apenas 0,2v. Buen ratio de estabilidad de balance, elevada rotación de activos y buena consistencia.

RETRIBUCIÓN AL ACCIONISTA

La Junta General de Accionistas del Grupo aprobó en abril de 2021 la distribución de un dividendo bruto de 0,185€/acción que se pagaba el 17 de mayo. A precios de este informe, la rentabilidad sobre dividendo-Yield de Corticeira Amorim es del 1,77%.

VALORACIÓN FUNDAMENTAL

Corticeira Amorim es una compañía internacional netamente exportadora. Más del 90% de sus ventas están fuera de Portugal y, como consecuencia, está expuesta a la economía global, particularmente al consumo privado. Un sector cíclico que se está viendo favorecido por la recuperación de la demanda y los bajos inventarios. De producirse una recuperación de la paridad del $ frente al € favorecería las cuentas de Corticeira.

En una valoración por ratios, el valor cotiza con un PER de 17,3x bajo previsión de BPA de 0.63€/acción para 2021 y una media histórica para la compañía de 21v múltiplo sobre beneficios, con lo que tiene margen de mejora. Si ajustamos el PER por la estimación del CBA (+26,85%), el ratio PEG recoge infravaloración de la acción, 0,65v.

En base a nuestra valoración fundamental revisamos recomendación a positiva para el valor a medio/largo plazo.

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DESCRIPCIÓN DE LA COMPAÑÍA

Corticeira Amorim es la mayor empresa transformadora de productos de corcho del mundo, generando un volumen de negocios superior a 740 millones de euros en más de 100 países, a través de una red de decenas de empresas subsidiarias.

Invirtiendo millones de euros anualmente en I + D, Corticeira Amorim es una empresa comprometida en la promoción de esta materia prima única, desarrollando una cartera variada de productos 100% naturales que son usados â€‹â€‹por algunas de las industrias más tecnológicas y exigentes del mundo, como son ejemplo las industrias de vinos y espirituosos, aeroespacial, automóvil, construcción, deporte, diseño de interiores y de moda. Unidades de negocio por orden de peso en el total de ingresos: