Más por necesidad que por obligación o determinación ante la marcha de los precios de consumo, el consejo de gobierno del BCE inicia este miércoles lo que serán encuentros de dos días durante todo el ejercicio, a imagen y semejanza de lo que hace la Fed, para determinar qué hacer con los tipos de interés, y todo parece indicar, como descuenta el mercado, que se producirá una nueva rebaja en sus tres tipos directores, de 25 puntos básicos, hasta el 2,75% en el caso de la facilidad de depósito. 

Y es que los precios de momento no han dado un respiro, a pesar de que, en la última reunión de diciembre, la presidenta Christine Lagarde no dejó traslucir qué pasaría en este primer encuentro del año, indicando que la dependencia de los datos de los que ha hecho gala durante buena parte de 2024, el BCE en sus encuentros, se mantendría también en este de enero. 

Pero, como señala Allianz GI "en diciembre, el BCE cambió ligeramente su enfoque: mencionó que los datos seguirían siendo importantes y que influirían en las decisiones sobre la magnitud de los futuros recortes, pero aclaró que no basarán sus decisiones exclusivamente en dichos indicadores".

Aun, por tanto, con el repunte de la inflación en dos décimas interanuales en diciembre, hasta el 2,4% desde el 2,2% precedente, aunque, según la actas de la última reunión, los miembros del consejo consideran que sin bajar tipos, el crecimiento de los precios podría elevarse por encima del deseado objetivo del 2% que marca el BCE. 

Para este encuentro, Cristina Gavín, jefa de renta fija y gestora de fondos de Ibercaja Gestión destaca que "el hecho de que en esta reunión no haya revisión del staff económico acerca de las proyecciones para el año nos hace esperar que la discusión en el seno del consejo estará centrada en los últimos datos que hemos ido conociendo a lo largo del mes. Precisamente por ello, no creemos que vaya a haber cambios sustanciales en el mensaje con respecto a lo que los diferentes miembros del Consejo de Gobierno han ido transmitiendo a lo largo de las últimas semanas".

De esta forma además se produciría el denominado 'decoupling', ese desacoplamiento en los tipos de interés tanto a uno como otro lado del Atlántico que se debe a dos realidades macroeconómicas muy diferentes, con una eurozona a la baja, especialmente por sus dos motores principales plagados de problemas políticos, como son Alemania y Francia. 

Aunque de lo que los expertos del mercado ya no están tan seguros es del nivel de recorte de tipos para llegar al denominado tipo neutro, el nivel adecuado de tipos de interés en este 2025. 

Como indica Pablo García, director general de Divacons Alphavalue, "hasta ahora veníamos de tres o cuatro recortes, actualmente ha pasado en una semana de 67,40 pb a tan solo 50,30 puntos básicos, y se espera que solo sean por tanto dos en este 2025, aunque el primero se espera previsiblemente que sea esta semana". 

Pero hay firmas que siguen siendo mucho más favorables a tipos neutrales que podrían quedarse en el entorno del 1,75-2% a finales de año en la tasa de depósito. 

Es el caso de DWS, prevé recortes de 25 puntos básicos en las reuniones de este mes de enero y, a posteriori en marzo, abril, y junio. Cuatro en total. 

Desde ING destacan que se respira cierta tranquilidad en el Consejo de Gobierno del BCE ante este encuentro, al menos de cara a la galería. y que además "el BCE parece estar viendo más allá de esta aceleración temporal de la inflación, e incluso los halcones parecen tener una postura moderada". 

Y se muestran convencidos de que el recorte de tipos continuará más allá de la reunión de la próxima semana, sobre todo porque "el reciente aumento de los rendimientos de los bonos también ha empeorado las condiciones financieras en la eurozona". 

Señalan además que "parece obvio que debería reducirlos al menos hasta el límite superior de las estimaciones para el tipo de interés neutral, es decir, el 2,5%."

Fuente: Morningstar

Desde Bank of America destaca su economista jefe para Europa, Rubén Segura-Cayuela que este jueves haya un nuevo recorte de tipos mientras que "también deberíamos ver una reiteración de la (nueva) orientación de diciembre; La redacción es lo suficientemente vaga como para permitir otro movimiento sin necesidad de ser cambiado. En principio, debería ser una reunión "fácil". Existe un amplio acuerdo sobre el paso a la neutralidad: el 2,5% es el rango superior de esas estimaciones, incluso para la mayoría de los halcones."

Y apuestan también, desde BofA, por nuevos recortes "los siguientes dos son casi un hecho. El camino a partir de entonces no lo es. Creemos que los datos probablemente tendrían que deteriorarse aún más para que el BCE aumente el ritmo de los recortes".

"Por otro lado, si persistiera el reciente movimiento de los precios de la energía, existiría el riesgo de ruido en las comunicaciones y algunos retrasos en el ciclo de recortes, especialmente después de la reunión de marzo. Creemos que unos recortes más lentos ante un shock en los precios de la energía acabarían conduciendo al menos al mismo punto final para los tipos de interés oficiales (1,5%), si no más bajos".