BBVA cambia los términos en los que ha formulado la OPA sobre Banco Sabadell con la idea de hacerla más atractiva y más viable para que sea acertada, ya que, recordemos, la oferta sigue siendo hostil (OPA Hostil).

Tras transcurrir ocho meses desde su presentación, BBVA, que hasta ahora necesitaba obtener el 50,1% de las acciones para considerarla exitosa, ahora ajusta sus nuevas pretensiones algo por encima del 49%, en concreto y según los cálculos de Reuters quedaría situada en torno al 49,3%.

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Teniendo en cuenta que el capital de Sabadell está representado por 5.440 millones de acciones, de las que 78,7 millones las tiene la propia entidad en autocartera, la oferta se entenderá cumplida si es aceptada por, al menos, 2.680 millones de acciones de Sabadell.

En concreto, la nota enviada por BBVA a la CNMV, la Comisión Nacional del Mercado de Valores destaca que ahora está condicionada a alcanzar "más de la mitad de los derechos de voto efectivo".

El cambio que se produce es sustancial, ya que, supone excluir del canje las acciones de Banco Sabadell tiene en autocartera, de forma que se prepara para evitar potenciales movimientos defensivos futuros de la entidad que preside Josep Oliú y que de esta forma pueda poner palos en la rueda de la operación. 

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Desde BBVA califican este movimiento como un ajuste técnico, pero lo cierto es que, con estas modificaciones , la entidad requeriría de menos apoyo para que la oferta saliera adelante, cuando arrecian las críticas, como veíamos esta semana con Alantra, sobre la necesidad de mejora en un 20% de la ecuación de canje. 

En la actualidad, Banco Sabadell tiene 78,7 millones de títulos en autocartera, que equivalen en concreto al 1,44% del capital. y es que cada apoyo cuanta, si finalmente el margen para que salga adelante o fracase finalmente la OPA hostil presentada cuenta. 

Y lo hace en un punto en el que la CNMC, la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia ha pasado a la fase II en su proceso de análisis de la operación, lo que prolongará de facto la OPA. 

Desde Bankinter consideran que los cambios tendrán un impacto neutral sobre las acciones de BBVA. Consideran que "se trata de un mero ajuste técnico que no cambia la probabilidad de éxito de la OPA. El cambio se explica por la autocartera que actualmente tiene Sabadell (~1,4% del capital) y que probablemente suba aún más si éste mejora la remuneración a los accionistas con recompras de acciones (probabilidad alta)"

En la entidad señalan que "seguimos pensando que la probabilidad de éxito de la OPA es reducida si BBVA no mejora la ecuación de canje y/o aumenta el pago en cash. Cabe recordar que BBVA ofrece un canje de 1 acc. BBVA x 5,0196 acc. de SAB más un pago en cash de 0,29€ por cada 5,0196 acc. de SAB (~equivalente al dividendo a cuenta de BBVA en 2024).

"En definitiva, la oferta de BBVA valorara SAB en ~2,05 €/acc. lo que implica una prima de apenas el 2,4% a los precios actuales (vs 2,26 €/acc. cuando lanzó la OPA). Cabe destacar que lo más importante tras conocer las exigencias regulatorias (CNMC) y la no-oposición del ejecutivo, es la aceptación de la oferta por parte de los accionistas de Sabadell"