RESULTADOS 2021

El grupo químico alemán BASF cerraba 2021 con un beneficio neto atribuido de 5.523 millones de euros, frente a las pérdidas de 1.060 millones que contabilizó durante 2020. El beneficio neto por acción para el conjunto del año fue de 6,01 euros, frente a las pérdidas de 1,15 euros por título de 2020. El EBUTDA, o resultado bruto de explotación mejoró en un 74,9%, hasta los 11.355 millones de euros, con una facturación de 78.598 millones de euros de enero a diciembre, lo que supone un incremento del 32,9% frente a 2020.

Por segmentos de negocio:

  • La división de tecnologías de superficies creció un 36%, hasta 22.659 millones de euros.
  • El área de materiales se situó en 15.214 millones, un 41,7% más.
  • El negocio de químicos alcanzó los 13.579 millones, un 68,2% más.
  • Los ingresos procedentes del segmento de soluciones industriales crecieron un 16,1%, hasta 8.876 millones.
  • Los ingresos de soluciones para agricultura avanzaron un 6,6%, hasta 8.162 millones.
  • La cifra de negocios de la división de nutrición se situó en 6.442 millones, un 7% más.

Por el lado de los costes, el coste de los productos vendidos en el año fue de 58.801 millones, un 33,5% más, mientras que los gastos de venta se situaron en 8.414 millones (+12,2%) y los generales y administrativos alcanzaron los 1.408 millones (+14,7%). La partida de investigación y desarrollo (I+D) experimentó una expansión del 6,2%, hasta 2.216 millones de euros.

En el cuarto trimestre de 2021, BASF se anotó unos beneficios netos atribuidos de 898 millones de euros, un 14,9% menos, con impulso en facturación del +24,3%, hasta 19.776 millones.

El retorno sobre el capital empleado (ROCE) fue del 13,5%, desde el 1,7% de un año atrás, superando holgadamente la tasa de costo de capital del %. El aumento del ROCE vino impulsado principalmente por el mayor EBIT.

PERSPECTIVAS DE NEGOCIO Y PREVISIONES

De cara al cierre de 2022, Basf espera alcanzar unas ventas de entre 74.000 y 77.000 millones de euros. Asimismo, la compañía prevé que el resultado de explotación (EBIT) antes de extraordinarios sea de entre 6.600 millones de euros y 7.200 millones de euros.

En cuanto al objetivo de inversiones de capital para el periodo 2022-2026, se han elevado en 2.700 millones más que en el periodo 2021-2025, hasta un total de 25.600 millones de euros. La nueva planta de Verbund en Zhanjiang (China) y sus actividades relacionadas con los materiales para baterías, están detrás de esta decisión. Se trata de dos proyectos clave para impulsar el crecimiento futuro de la multinacional.

Para el presente ejercicio 2022, las inversiones previstas serán de 4.600 millones de euros, frente a los 3.400 millones de euros de 2021. El presupuesto anual para actividades de investigación y desarrollo es de unos 2.100 millones de euros.

BASF tenía previsto sacar a bolsa en el 2S21 su filial petrolera Wintershall Dea, en la que comparte control con LetterOne, pero finalmente decidió posponer la operación, aunque ha confirmado que mantiene su intención de llevar a cabo la OPV más adelante. Por el momento Wintershall Dea continuará engordando los ingresos del Grupo alemán gracias al repunte en el precio del crudo, aunque sí hay que destacar que esta filia petrolera de Basf, es uno de los proveedores de fondos para el gasoducto Nord Stream 2, suspendido por las autoridades alemanas, junto con el grupo de inversión LetterOne del multimillonario ruso Mikhail Fridman.  Las estimaciones de la compañía apuntan un impacto limitado en las cuentas del Grupo por esta vía.

En cuanto al negocio de renovables de BASF y desde el 1 de enero de 2022 está ya agrupado en BASF Renewable Energy GmbH. Esta compañía 100% propiedad de BASF se centrarán en el suministro de electricidad a partir de energías renovables al Grupo BASF en Europa, actividades comerciales de electricidad en Europa y consultoría global para BASF y las empresas de su Grupo en el campo de las energías renovables. BASF busca así reemplazar gradualmente la electricidad de generación fósil, de producción propia ampliando tecnologías innovadoras y respetuosas con el clima a escala industrial. Un paso muy importante para una compañía fuertemente consumidora de energía.

Por otra parte, Basf continuó avanzando en sus objetivos de sostenibilidad. El Grupo se ha propuesto reducir emisiones de CO2 en un 25% para 2030 en comparación con 2018. En 2021, mucho antes de lo planeado (2025), Basf logró su objetivo de vender 22.000 millones de euros de productos que contribuyen de forma significativa a la sostenibilidad de la cadena de valor. Las ventas de estos productos aceleradores alcanzaron los 24.100 millones de euros el pasado ejercicio,

REMUNERACIÓN AL ACCIONISTA

El consejo de administración tiene previsto proponer a la junta de accionistas distribuir un dividendo de 3,40 euros por acción a cuenta de resultados de 2021, 10 céntimos por encima del abonado el año anterior. A precios actuales, la rentabilidad sobre dividendo-Yield de BASF ronda un nada despreciable 6,9%. Además, el Grupo ha puesto en marcha un plan de recompra de acciones que mantendrá entre 2022 y 2023 por una cuantía total de 3.000M€, el 5% de su capitalización bursátil.

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VALORACIÓN FUNDAMENTAL

En síntesis, el ejercicio 2021 ha sido sin duda muy positivo para Basf y ha ido claramente de menos a más. Para el año en curso la comparativa no será tan generosa, si bien, el negocio de baterías eléctricas podría ser el catalizador de este Grupo químico, un negocio en el que se estima una inversión muy destacable para los próximos ejercicios.

Pero no hay que olvidar que el entorno bélico en el Este de Europa impactará en el negocio de BASF. Como hemos señalado, el Grupo se ve afectado por la suspensión del Nord Stream 2 donde Wintershall Dea estaba implicada. BASF estima que Rusia representa solamente un 1% de las ventas del grupo, pero hay que tener en cuenta que la escalada en el precio de la energía y materias primas afectará a sus márgenes. En 2021 consiguió aumento en precios de venta en un 25% y volúmenes en un 11%, pero este traslado de la inflación a precios finales será más complejo en 2022. También sus negocios relacionados con la automoción continuaron viéndose afectados negativamente por la escasez de semiconductores. En el cálculo de sus objetivos Basf fijaba un precio medio del petróleo de 75 dólares por barril de crudo Brent y un tipo de cambio de 1,15 dólares por euro y todo apunta a que la realidad será bien distinta, con precios del crudo muy superiores y un cambio €/$ reforzado para la moneta norteamericana.

Por otra parte, muy pendiente la compañía de la evolución de la economía China y la ralentización en su crecimiento. China es un mercado al que Basf está muy expuesto y por tanto sus ventas e ingresos están fuertemente correlacionados con la fortaleza del gigante asiático.

Basf mantiene un balance robusto, con buena solvencia (1,4 DFN/EBITDA; 0,39v DFN/Patrimonio Neto bajo estimación 2022), buena consistencia y excelente ratio de estabilidad (0,71v) lo que muestra el margen o fondo de maniobra positivo que le permitirá afrontar crecimiento en inversiones sin tensiones en el pasivo.

En una valoración por ratios y bajo previsión de resultados media del mercado con BPA22e de 5,55€/acción, el mercado descuenta un PER de 8,8v para Basf, frente a un ratio medio para sus principales competidores de 14v. Descuento también por múltiplo sobre ventas (0,58v) y sobre cash flow (5,16v). Se modera el EV/EBITDA, a 5,61v desde una media histórica para Basf en 8,21v. Basf está entre los más generosos vía dividendos (Yield 6,9%) frente a sus iguales.

En base a una valoración fundamental, la recomendación es positiva para BASF a medio/largo plazo.

DESCRIPCIÓN DE LA COMPAÑÍA

BASF es una empresa química alemana número uno en su sector y organizado en cinco divisiones: Productos Químicos, Materiales, Soluciones Industriales, Tecnologías de Superficie, Nutrición & Cuidado y Soluciones Agrícolas. BASF ofrece productos para la industria química, automotriz, construcción, agricultura, petróleo, plásticos, electricidad, electrónica, muebles y papel, con una amplia gama de soluciones y servicios de sistemas.