Principales cifras:
Estimamos un ligero crecimiento del margen de intereses en términos interanuales (+1%), con un MI/ATM reduciéndose en el trimestre 6 pbs hasta el 1,42%. Menores comisiones netas y ROF explicarían la caída del margen bruto a tasa del 6% i.a en 1T15.Un trimestre que seguirá recogiendo el impacto negativo de la desconsolidación del negocio de tarjetas desde 4T14.


Por otro lado, el ajuste en los costes de explotación (-5% i.a en 1T15) principalmente por un descenso de los gastos de administración, junto con menores provisiones en un escenario de mejora del coste del riesgo (1,65% en 2014 vs 1,25% 2015 R4e), explican el avance del beneficio neto.

Nuestras estimaciones se sitúan en la parte alta del rango del consenso en el caso de margen bruto y en la media en caso del beneficio neto.