Última semana de septiembre y, por tanto, el próximo lunes, cuando abran los mercados serán datos ya para el cuarto trimestre de 2023. No tardaremos en recibir informes con la publicación de resultados del tercer trimestre del año y como siempre, será la banca la que rompa el hielo en la nueva ronda de presentaciones. Pero conviene tener claro cuál es el punto de partida o cuál es la foto al cierre de los dos primeros trimestres, para poder hacer un buen análisis de la evolución de todas sus cifras, márgenes y ratios correspondientes al tercer trimestre y a así, poder estimar una buena proyección para el cierre del año completo.
Nos contaba ya Luis Suarez en Estrategias de Inversión en una nota muy interesante sobre el sector bancario, que la banca española en conjunto se anotó en el 1S23 un beneficio de 12.385,6M€, +20,7% vs 1S22. También nos comenta que la tasa de mora se mantuvo estable en el 3,5% a pesar de la caída del stock de crédito. Vamos a completar la foto con otros datos interesantes en cuanto a la evolución del negocio, rentabilidad, riesgo y solvencia de las entidades españolas para tener claro cuando lleguen las cifras del trimestre que estamos a punto de cerrar, si la evolución es positiva o, por el contrario, alguno de estos indicadores frena su buena evolución.
| 1S23 | Eficiencia | Mora | Cobertura | CET1 | Coste del Riesgo | LCR | ROE | RoTE | Comisiones | BDI | Mg Intereses | Mg Bruto |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Santander | 44,21% | 3,07% | 68% | 12,20% | 1,08% | 158,0% | 11,47% | 14,50% | 5,00% | 7,00% | 13,60% | 13,00% |
| BBVA | 42,00% | 3,40% | 80% | 12,99% | 1,04% | 174,0% | 16,20% | 16,95% | 12,90% | 31,10% | 47,10% | 35,20% |
| Caixabank | 45,70% | 2,60% | 76% | 12,50% | 0,27% | 207,0% | 10,20% | -7,00% | 35,80% | 55,20% | 23,10% | |
| Banco Sabadell | 42,30% | 3,50% | 56% | 12,87% | 0,45% | 200,0% | 8,86% | 10,85% | -4,45% | 43,65% | 29,20% | 13,20% |
| Bankinter | 35,40% | 2,20% | 65% | 12,30% | 0,38% | 105,5% | 15,50% | 16,40% | -4,00% | 54,20% | 60,00% | 33,00% |
| Unicaja Banco | 47,90% | 3,60% | 66% | 13,80% | 0,30% | 284,0% | 4,50% | 7,00% | 2,10% | -12,95% | 20,90% | -0,20% |
| Medias | 42,92% | 3,06% | 68,40% | 12,78% | 0,59% | 188,08% | 11,12% | 13,14% | 0,76% | 26,47% | 37,67% | 19,55% |
A la vista de estos datos, la eficiencia media de la banca española es muy robusta, del 42,92% (un ratio que cuanto menor, mejor eficiencia nos indica), con Bankinter a la cabeza, seguido de BBVA y Sabadell también con mejor eficiencia que la media de competidores. La tasa de mora como decíamos, controlada, en 3,06% de media para la banca del Ibex 35 y destacando muy bien posicionado también Bankinter y Caixabank.
Por el lado de la solvencia, medida con el ratio CET1, la media en el 12,78% y en este caso destaca Unicaja con la solvencia más robusta, seguido de BBVA. Siguiendo con el balance, el coste del riesgo para las entidades del selectivo español, de media en el 0,59% y destacan Caixabank y Unicaja con el menor coste de riesgo. Miramos ahora la liquidez, media con el ratio LCR, de media 188% destacando Unicaja, Caixabank y Sabadell que superan el 200%.
No nos olvidamos de la rentabilidad, más rezagada para la banca europea frente a sus competidores norteamericanos. En este caso, el ROE medio para las 6 entidades del Ibex35 es del 11,12%, y destacan con más rentabilidad que la media BBVA y Bankinter, en primeros puestos también si la medimos con el RoTE.
En cuanto al negocio bancario, comisiones crecen un escaso 0,76% de media en la gran banca en España, destacando BBVA +12,9% y Santander +5%. El Beneficio +26,47% de media para las seis entidades en el 1S23 y a la cabeza Bankinter y Sabadell. En cuanto a márgenes, el de intereses +37,67% de media y Margen Bruto +19,55%.
| 1S23 | PER | PVC | YIELD | Informes |
|---|---|---|---|---|
| SANTANDER | 5,6 | 0,54 | 4,09% | SANTANDER se marca un buen primer semestre y va camino de cumplir objetivos |
| BBVA | 6,09 | 0,83 | 6,24% | BBVA gestiona bien su negocio y con buena eficiencia, pero el riesgo sigue ahí |
| CAIXABANK | 6,54 | 0,76 | 6,37% | CAIXABANK bien, revisamos BPA al alza |
| SABADELL | 5,33 | 0,44 | 3,71% | SABADELL sigue siendo una buena elección por fundamentales |
| BANKINTER | 6,66 | 1,01 | 5,14% | Bankinter justifica múltiplos con un negocio fuerte y rentable |
| UNICAJA | 7,07 | 0,46 | 4,85% | UNICAJA BANCO, claramente infravalorado por fundamentos |
| Medias | 6,22 | 0,67 | 5,07% | Ibex 35: todos los informes de análisis fundamental actualizados |
Ratios calculados con la cotización al cierre del 26/09/23 y estimaciones propias EI, en base a consenso del mercado
En una valoración por múltiplos y ratios bursátiles bajo estimación de resultados ahora para el cierre de 2023, la entidad que está cotizando con mayor descuento por PER es Sabadell, a 5,33v, frente a una media sectorial de 6,22v; si la comparativa la hacemos por PVC, un ratio muy utilizado para valorar el sector bancario, la entidad más barata a precios de este informe es también Banco Sabadell, con un múltiplo de 0,44v y frente a una media sectorial de 0,67v.
En el cuadro adjunto tienen acceso al informe de valoración fundamental para cada entidad, actualizado tras publicación de cuentas correspondientes al 1S23 y en donde detallamos la evolución de su negocio, solvencia, rentabilidad y riesgo, además de nuestra recomendación bajo criterios de valoración fundamental y para un horizonte de inversión de largo plaza para cada uno de los valores.