Hemos revisado al alza las previsiones del mercado publicitario 2013e teniendo en cuenta los datos publicitarios de los últimos meses, que han confirmado el inicio de cambio de tendencia. Tenemos en cuenta que el mercado publicitario creció en septiembre tras las fuertes caídas recogidas desde 1T 11
. Además, los datos apuntan a que la mejora se intensifica levemente en octubre y que, si bien la visibilidad de cara a noviembre y diciembre es reducida, creemos que esta recuperación se consolidará. Para 3T 13 esperamos una caída del mercado publicitario -3% vs 3T 12 (antes -6% R4e) y para 4T 13: +2% vs 4T 12 (antes -3% R4e). Así, ahora descontamos 2013e -7%, en línea con el mercado (desde -13% anterior). Además, mantenemos nuestra visión que Atresmedia seguirá comportándose mejor que la media del mercado.

Recordamos también que los resultados no serán comparables hasta 4T 13, tras la adquisición de la Sexta por parte de Antena 3.

Esperamos que Atresmedia logre superar al mercado apoyada por la integración de la Sexta, el buen tono de sus audiencias (28,8%, +2,7 pp vs A3 + la Sexta 3T 12), buen hacer comercial y debilidad de la inversión en las cadenas autonómicas (Forta).

Descontamos que los ingresos publicitarios de TV de A3 alcancen 136 mln eur (+23% vs 3T 12) al tener en cuenta una cuota publicitaria 43,1% (+2,7 pp vs 3T 12), superando la de Mediaset España. En Radio esperamos ingresos netos 15,2 mln eur (-2% vs 3T 12) cayendo menos que el mercado (R4e -7% vs 3T 12) y otros ingresos de 2,9 mln eur (+3% vs 3T 12). En total, esperamos ingresos 152,9 mln eur (+19% vs 3T 12).

Esperamos contención de gastos operativos, 149,3 mln eur, +7,7% vs 3T 12 teniendo en cuenta la integración de Sexta y que se mantenga el buen tono de captación de sinergias. El EBITDA alcanzaría 3,6 mln eur, pérdidas antes de impuestos -4 mln eur y pérdidas netas -3,2 mln eur (tasa créditos fiscales 20%).

En la conferencia de resultados (jueves 31 9:00 CET) prevemos que la directiva muestre un tono más optimista en cuanto al mercado publicitario, especialmente en el de TV. Creemos que harán referencia a los buenos datos de audiencia (líder indiscutible en "Prime Time") y que confirmarán su previsión de que Atresmedia continúe superando a la media del mercado (líder también en cuota publicitaria, por delante de Mediaset España). También estaremos pendientes de la evolución de la integración de la Sexta. Esperamos comentarios positivos sobre la captación de sinergias de costes y más prudentes sobre las de ingresos a tenor del débil escenario económico. Precio objetivo en revisión.

La recomendación de inversión de Renta 4 Banco es: infraponderar.