Las principales operaciones de ASML Holding se encuentran en Holanda, Estados Unidos y Asia; tiene oficinas en más de 60 ciudades en 16 países, con más de 28.000 empleados. ASML cotiza en Euronext Amsterdam y NASDAQ bajo el símbolo ASML. Sus clientes son todos los fabricantes de chips líderes en el mundo, que utilizan su cartera de productos para fabricar una amplia gama de chips semiconductores. ASML aporta a sus clientes todo lo que necesitan (hardware, software y servicios) para producir patrones en masa en silicio, lo que les permite aumentar el valor y reducir el costo de un chip. La actual escasez de estos productos se debe a una confluencia de factores, ya que los fabricantes de automóviles, que cerraron las plantas durante la pandemia el año pasado, compiten contra la creciente industria de la electrónica de consumo por el suministro de chips. Además, los consumidores se han abastecido de ordenadores portátiles, consolas de juegos y otros productos electrónicos durante la pandemia, lo que ha llevado a un inventario más reducido. Las sanciones contra las empresas tecnológicas chinas han agudizado aún más la crisis.
RESULTADOS 1S21 y PREVISIONES
ASML Holding registró ventas de € 4,0 mil millones en el 2T21, margen bruto del 50,9%, beneficio neto de € 1,0 mil millones. Las reservas netas del segundo trimestre sumaron de 8.300 millones de euros.
Ahora la compañía espera ventas netas para el tercer trimestre de 2021 entre € 5,2 mil millones y € 5,4 mil millones y un margen bruto entre 51% y 52%, costes de I + D de alrededor de 645 millones de euros y gastos de venta, generales y administrativos de alrededor de 180 millones de euros.
La fuerte demanda en todos los mercados impulsa el crecimiento de ventas esperado para el cierre de 2021 hacia el +35% (desde el +30% anterior ya revisado desde +10%). Esta mejora se debe en parte, a una mayor certeza sobre la capacidad de ASML para enviar equipos a los clientes en China este año e incluye 600 millones de euros en ventas a China. La compañía anticipa también una mejora del margen bruto que pasará del 51% al 52%.
Y es que la construcción de la infraestructura digital con impulsores de crecimiento secular como 5G, IA y soluciones de computación de alto rendimiento alimenta la demanda de nodos avanzados y maduros en Logic y Memory. Los clientes de ASML incluyen a los principales fabricantes de chips; TSMC, Samsung e Intel han anunciado recientemente planes de expansión que requerirán equipo ASML.
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RETRIBUCIÓN AL ACCIONISTA
Como parte de su política financiera para devolver el exceso de efectivo a sus accionistas a través de dividendos crecientes y recompras de acciones, ASML anunció un programa de recompra de acciones por 9.000 M€ que se ejecutará hasta 2023.
VALORACIÓN FUNDAMENTAL
En base a una valoración por ratios y bajo previsión de resultados 2021/2022, el valor no está barato frente a sus competidores. El mercado descuenta un PER 2021e/2022e de 52v/40v respectivamente, ajustado frente a compañías como Infineon, STMicroelectronics o Applied Materials. También por múltiplo sobre ventas y por Cash flow, la comparativa no sale favorecida para ASML. El ratio EV/EBITDA en 41v para 2021e es el más elevado frente a sus iguales. No sería sorprendente una revisión al alza en previsión de resultados para el año en curso y siguientes, lo que situaría los ratios en niveles más moderados. En todo caso, estos múltiplos parecen justificados por la fuerte demanda y las tensiones en la oferta que favorecerán crecimiento de ventas tanto en volumen como márgenes.
En base a una valoración fundamental la recomendación es positiva para el valor a medio/largo plazo.
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