Las ventas cumplieron la previsión del consenso (-2% vs R4e) y cedieron -1% vs 1T 15 debido a los menores precios medios del acero (-5%) y del mineral de hierro (-6%), que fueron parcialmente compensado con mayores envíos de acero (+3%) y de mineral de hierro a precios de mercado (+15%) y el EBITDA cumplió con nuestra previsión (+3% vs consenso) al alcanzar 1.399 mln USD (+2% vs 1T 15).


La deuda neta se sitúa en 16.558 mln USD, -90 mln USD vs 1T 15 apoyado por la generación de caja (600 mln USD) y con impacto negativo de las divisas (-200 mln USD) y dividendos (-331 mln USD). La inversión en circulante aumentó +392 mln USD y el capex sigue muy contenido: -542 mln USD.

La directiva confirma la guía EBITDA 2015 de 6.000/7.000 mln USD, capex 3.000 mln USD y gastos financieros 1.400 mln USD. Además, esperan conseguir FCF positivo este año y reducir la deuda a medio plazo hasta 15.000 mln USD.

Descontamos EBITDA 2015e 6.086 mln USD, en la parte baja del rango de la guía. Nuestra previsión implica una mejora significativa del EBITDA en 2S 15: +19% vs 1S 15. Creemos que el riesgo de revisión de objetivos a la baja se mantiene y de hecho el consenso descuenta en torno a 5.950 mln USD (EBITDA 2S 15 +14% vs 1S 15).



Esperamos impacto positivo en cotización. La recomendación de inversión de Renta 4 Banco es: reiteramos Mantener.