RESULTADOS 9M2020

En los primeros nueve meses de 2020, los ingresos totales de Altri ascendieron a unos 469,5 millones de euros, - 19,3%. En términos de EBITDA, hubo un descenso del 51,5%, hasta los 95 millones de euros. El beneficio neto ascendió a 24,3 millones de euros.

El tercer trimestre de 2020, a pesar de ser un trimestre estacionalmente menos intenso, estuvo marcado por una normalización de la demanda a nivel europeo, que se tradujo en una tasa de crecimiento de la demanda por parte de los productores de papel tisú menor que la registrada en el trimestre anterior. Este comportamiento está relacionado con la alta demanda de este tipo de papel durante el período de contención (que ocurrió durante el segundo trimestre).

Por otro lado, hubo un crecimiento trimestral de la demanda de papeles de impresión y escritura en comparación con el segundo trimestre del año en curso. Cabe señalar, sin embargo, que la demanda actual de este tipo de papel es significativamente menor que la registrada el año anterior.

Los ingresos totales en el tercer trimestre de 2020, fueron de 141,5 millones de euros, - 19% en relación al mismo período del año anterior y una disminución de 13 % respecto al segundo trimestre de 2020.

  • Los ingresos totales asociados a las unidades de producción de celulosa ascendieron a aproximadamente 119,0 millones de euros, lo que corresponde a una disminución del 24% y 15%, respecto al mismo trimestre de 2019 y el segundo trimestre de 2020, respectivamente.
  • Los ingresos asociados a la biomasa fueron de 22,5 millones de euros, lo que se traduce en un crecimiento del 22% respecto al tercer trimestre de 2019, y un crecimiento del 4% respecto al segundo trimestre de 2020.

El precio medio de mercado de la celulosa (BHKP) durante el tercer trimestre de 2020 fue de 582,6 € / t, -20% respecto al precio medio registrado en el mismo período de 2019 y del 6% en relación con el precio medio del trimestre anterior del año en curso.

En el tercer trimestre de 2020, el Grupo Altri exportó 220.500 toneladas de celulosa, lo que corresponde al 86% de sus ventas totales de celulosa. En términos monetarios, las exportaciones trimestrales ascendieron a 89,0 millones de euros.

El EBITDA del Grupo Altri en el 3T20 alcanzó los 32,4 millones de euros, - 40,6% respecto al EBITDA registrado en el mismo período del año anterior. En cuanto al EBITDA del segundo trimestre, se registró un incremento del 8,4%.

  • El EBITDA de las unidades de producción de celulosa ascendió a 23,8 millones de euros.
  • EBITDA generado por las unidades de producción de energía a través de biomasa forestal ascendió a 8,6 millones de euros.

El beneficio neto consolidado del trimestre fue 15,1 millones de euros.

INVERSIÓN

La inversión neta total realizada durante los primeros nueve meses de 2020 por las unidades del Grupo ascendió a aproximadamente 27 millones de euros. En términos trimestrales, el tercer trimestre aportó alrededor de 12 millones de euros.

SOLVENCIA Y LIQUIDEZ

La deuda nominal neta que devenga intereses del Grupo Altri, a 30 de septiembre de 2020, asciende a 504,2 millones de euros, lo que corresponde a una disminución trimestral de 28,1 millones de euros.

En cuanto a la gestión del riesgo de liquidez, el Grupo mantuvo una reserva de liquidez en forma de líneas de crédito con sus bancos, con el fin de asegurar la capacidad de cumplir con sus compromisos, sin tener que refinanciamiento en condiciones desfavorables. Al 30 de septiembre de 2020, el importe de los préstamos consolidados con vencimiento en los próximos 12 meses es de aproximadamente 150 millones de euros. A la misma fecha, el Grupo tiene disponibles líneas de crédito consolidadas (descubiertos bancarios, cuentas corrientes garantizadas y programas de papel comercial no utilizado) por un importe aproximado de 148 millones de euros.

Altri tenía Efectivo y Equivalentes por valor aproximado de 194 millones de Euros, lo que representa aproximadamente el 63% de sus pasivos corrientes.

EVOLUCIÓN DEL NEGOCIO

Como consecuencia de las distintas medidas implementadas por el Grupo Altri, a 30 de septiembre de 2020 se estima un impacto en la cuenta de resultados por importe aproximado de 966,8 miles de euros (incluyendo gastos de personal, a saber, turnos y horas extras, así como gastos de viaje, donaciones, equipos de protección, gastos con empresas contratantes especializadas en desinfección de espacios, entre otros).

El tercer trimestre de 2020 se caracterizó fundamentalmente por tres factores:

  • Devaluación del dólar frente al euro, que resultó en una disminución del precio de venta en euros;
  • Volumen total de ventas por debajo de los dos primeros trimestres del año, motivado por problemas estacionales del mercado.
  • Sin embargo, estos dos factores fueron compensados por un tercero. Eso se reflejó en la eficiencia operativa, traducida en una reducción de los costes unitarios de producción, lo que permitió alcanzar un nivel de EBITDA superior al del segundo trimestre de 2020.

Durante el tercer trimestre de 2020, el precio de venta de la celulosa BHKP se mantuvo en 680 USD / tonelada, estable desde noviembre de 2019. Sin embargo, dada la depreciación en el tercer trimestre de 2020 del dólar frente al euro, el precio medio de venta de esta pasta fue de 582,6 EUR / tonelada, lo que corresponde a un descenso de alrededor del 6% respecto al trimestre anterior de este año.

Durante el trimestre analizado, las unidades industriales del Grupo Altri produjeron alrededor de 277,1 mil toneladas de celulosa, lo que corresponde a una disminución del 2,9% respecto al mismo período del año anterior y un crecimiento del 2,8% vs el trimestre anterior.

Las ventas de pasta, por su parte, registraron una disminución de alrededor del 1,5% respecto al mismo período de 2019 y una disminución del 9,5% respecto al segundo trimestre de 2020, que había sido un récord en términos de ventas.

La producción de energía eléctrica renovable a través de biomasa forestal, alcanzó alrededor de 189,9 GWh, lo que corresponde a un crecimiento del 21% y 4% respecto al mismo trimestre de 2019. y el segundo trimestre de 2020, respectivamente.

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VALORACIÓN FUNDAMENTAL

En un análisis de ratios sobre resultados estimados para el cierre de 2021, Altri cotiza con un PER de 18,7 veces, ajustado frente a su media histórica. Se espera caída en el BPA del 65,30% en el año en curso y recuperación del 27,14% para 2021, siendo posible todavía un ajuste más amplio por el impacto del COVID-19.  En la Junta de Accionistas celebrada en el 1T20 Altri ha confirmado el pago de un dividendo de 0.30€/acción a cuenta y la rentabilidad sobre dividendo-Yield a precios actuales se coloca en niveles muy interesantes > 7%.

En base a nuestra valoración fundamental somos neutrales con el valor a medio/largo plazo, el riesgo no es despreciable. Sería un valor para invertir bajo criterios de rentabilidad sobre dividendo-Yield.  

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DESCRIPCIÓN DE LA COMPAÑÍA

Altri es un productor líder europeo de pulpa de eucalipto. Además de la producción de celulosa, el Grupo también está presente en el sector de las energías renovables de origen forestal, concretamente la cogeneración industrial a través de licor negro y biomasa. La estrategia forestal se basa en el pleno aprovechamiento de todos los componentes que pone a disposición el bosque: pulpa, licor negro y residuos forestales.

Actualmente, Altri gestiona alrededor de 83.500 hectáreas de bosque en Portugal, totalmente certificadas por el Forest Stewardship Council® (FSC®) y el Programa de Aval de Forest CertificationTM (PEFCTM), dos de los mecanismos de certificación forestal más reconocidos a nivel mundial.

Actualmente, Altri posee tres plantas de celulosa en Portugal, con una capacidad instalada que en 2019 superó el millón de toneladas / año de celulosa de eucalipto.

Principales accionistas:

  • Promendo: 18.67%
  • Caderno Azul: 15.11%
  • Actium Capital: 12,98%
  • Livrefluxo: 12.93%
  • 1 Thing Investments: 10.01%
  • Norges Bank: 2,35%

Altri inició su negociación en bolsa en marzo de 2005, con un precio de Euro 0,15/acción. Actualmente, sus títulos se negocian en la bolsa de valores de Lisboa, en el índice PSI-20.