Air Liquide es un grupo francés líder mundial en gases, tecnologías y servicios para la industria y la salud. Está presente en 78 países con aproximadamente 64.500 empleados y atiende a más de 3.8 millones de clientes y pacientes. El Grupo vende sus productos en toda Europa, Estados Unidos, Canadá, África y Asia. Cotiza en la Bolsa de París desde nada menos que 1913 y actualmente es miembro de los índices CAC 40, EURO STOXX 50 y FTSE4Good.

Las cifras presentadas por Air Liquide hasta septiembre han sorprendido en positivo y muestran una continuidad en la recuperación ya iniciada en la primera mitad de 2021. Todas las actividades del Grupo registran buen comportamiento, desde Gas & Servicios con crecimiento en todas las regiones en las que está presente Air Liquide, hasta Ingeniería & Construcción y Mercados Globales & Tecnología, en un entorno de mercado más favorable. Así, las ventas consiguen en el 3T21 un crecimiento del 17,2% (+ 7,1% en datos comparables). El negocio de Gas & Servicios aporta el 96% de las ventas. Continúa el crecimiento de márgenes gracias a las mejoras en eficiencia operativa. El cash flow se mantiene elevado, por encima del 23% de las ventas excluyendo el impacto energético.

PLAN DE TRANSFORMACIÓN

Air Liquide es uno de los mayores productores de hidrógeno del mundo y el 10% de su facturación se genera con este negocio (2.000 M€ actualmente). En el contexto de su plan de transformación hacia las energías verdes, la compañía se ha propuesto triplicar esta cifra, hasta superar los 6.000 M€ en 2035. Su objetivo es, además, producir cerca del 50% de este hidrógeno a través de electrolisis con electricidad de fuentes renovables (hidrógeno verde) para 2035, desde el 5% producido actualmente de esta forma y un 95% de hidrógeno gris que genera en la actualidad. Obviamente, estos propósitos necesitan una fuerte inyección de inversión, que estima el Grupo en 8.000 M€. Hay que destacar que Air Liquide mantiene un balance fuerte, con múltiplos de solvencia muy robustos que le permitirán financiar crecimiento y estas nuevas inversiones sin tensiones de deuda. El múltiplo DFN/EBITDA se mantiene muy controlado, por debajo de 2v, con DFN/Patrimonio Neto también moderado < 0,6v. Buena consistencia y estabilidad en su balance.

REMUNERACIÓN AL ACCIONISTA

Con un Pay Out del 50% en los últimos 10 años, ha aumentado el pago al accionista regularmente. El dividendo es en efectivo, pagadero una vez al año después de la Junta General de Accionistas que tiene lugar en mayo. El último pago, realizado en 2021, ascendió a 2,74€/acción a cuenta de 2020. A precios actuales, la rentabilidad sobre dividendo-Yield ronda el 1,9%.

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VALORACIÓN FUNDAMENTAL

El Grupo francés está totalmente centrado en aprovechar la transición energética y ambiental, los cambios en la atención médica y la digitalización. Geográficamente la diversificación es buena, y los negocios continúan creciendo en todas las regiones del mundo. Las decisiones de inversión, que aseguran el crecimiento futuro, aumentaron destacablemente y tiene capacidad de financiación y solvencia contrastada. En cuanto a previsión de resultados, todo apunta a que Air Liquide alcanzará los objetivos marcados para el cierre de 2021 y a más largo plazo, el fuerte potencial de su negocio de Hidrógeno, favorecerá el registro de crecimiento en ingresos y EBITDA por encima de los niveles actuales. En cuanto a los riesgos a medio plazo, riesgo moderado por la inflación en sus principales materias primas, electricidad y gas, ya que por contrato repercute estos mayores costes en el precio de sus productos y servicios.

En una valoración por ratios sobre previsión de resultados, con BPA estimado para 2022 de 5,9€/acción, el valor cotiza a precios ya ajustados. El PER en 24,8v, en línea prácticamente con su media histórica para los últimos ejercicios. Ajustado el PER con el CBA del 8%, el PEG se sitúa en niveles exigentes (>3v). Sobrevaloración también por múltiplo sobre Patrimonio Neto, PVC >3v.

En base a una valoración fundamental, la recomendación es mantener si está en cartera, y esperar una moderación en sus múltiplos bursátiles si se quiere entrar con horizonte temporal de largo plazo.