AENA: sobrevolando el Brexit, el nuevo gobierno en España y la congelación del Plan Estratégico

ACTIVIDAD

Aena es el primer operador aeroportuario del mundo con más de 265 millones de pasajeros (aeropuertos españoles + Luton). Aena gestiona en España 46 aeropuertos y 2 helipuertos de interés general. Los aeropuertos Adolfo Suárez Madrid-Barajas y Barcelona-El Prat ocupan el 5º y 6º puesto, respectivamente, por volumen de pasajeros en el ranking de la UE.

Aena posee el 51% del capital de la sociedad concesionaria del aeropuerto de Londres–Luton y  participa en la gestión de 12 aeropuertos en México, 2 en Colombia y 1 en Jamaica.

Se trata de la sociedad dominante de un grupo integrado por ocho sociedades dependientes y cinco asociadas. Asimismo, Aena posee una proporción del capital en otras cinco sociedades con una participación que no es materialmente relevante, y no tiene por tanto un efecto significativo en la evaluación de sus propios activos y pasivos, posición financiera o pérdidas y beneficios.

Aena Desarrollo Internacional S.M.E., S.A. (100%): Explotación, conservación, gestión y administración de infraestructuras aeroportuarias, así como los servicios complementarios.

Aena Sociedad Concesionaria del Aeropuerto Internacional de la Región de Murcia S.M.E., S.A. (100%) : Sociedad concesionaria del contrato de gestión, explotación, mantenimiento y conservación del Aeropuerto Internacional de la Región de Murcia (AIRM).   

London Luton Airport Holdings III Limited (LLAH III) (51%): Tenencia de participaciones en la sociedad que ostenta la concesión de la explotación del Aeropuerto de Luton.

London Luton Airport Holdings II Limited (LLAH II)(100%): Tenencia de participaciones en la sociedad que ostenta la concesión de la explotación del Aeropuerto de Luton.             

London Luton Airport Holdings I Limited (LLAH I)(100%): Tenencia de participaciones en la sociedad que ostenta la concesión de la explotación del Aeropuerto de Luton.

London Luton Airport Operations Limited ("LLAOL") (100%): Sociedad titular de la concesión de la explotación del Aeropuerto de Luton.

London Luton Airport Group Limited ("LLAGL"): (100%): Sociedad garante de la adquisición de la concesión de la explotación del Aeropuerto de Luton.             

Aeropuertos Mexicanos del Pacífico, S.A.P.I. de CV (AMP) (33.33%): Socio estratégico de Grupo Aeroportuario del Pacífico SAB de CV-GAP.     

Sociedad Aeroportuaria de la Costa, S.A. (SACSA)(37.89%): Explotación Aeropuerto de Cartagena de Indias.      

Aerocali, S.A. (50%): Explotación del Aeropuerto de Cali.             

Aeropuertos del Caribe, S.A. (40%): Explotación Aeropuerto de Barranquilla. Sociedad sin actividad y en proceso de liquidación.

Barcelona Regional Agencia Metropolitana de Desarrollo Urbanístico e Infraestructuras, S.A. (11.76%): Realización de análisis y prospecciones sobre aspectos urbanísticos, territoriales y medioambientales. Proyección, promoción, gestión, desarrollo, dirección, asesoramiento, ejecución y explotación de todo tipo de obras, edificaciones e infraestructuras y sistemas urbanos en el área metropolitana.

Grupo Aeroportuario del Pacífico S.A.B. de C.V. (GAP) (17.4%): Tenencia de las acciones y explotación de las sociedades concesionarias de los doce aeropuertos que conforman el Grupo Aeroportuario del Pacífico.

European Satellite Service Provider, SAS (ESSP SAS) (16.6%): Explotación del sistema de navegación por satélite. Pendiente de transmisión a Enaire.     

RESULTADOS

El gestor de los aeropuertos españoles registró unos ingresos de 1.965,3 millones de euros entre enero y junio de 2018, lo que supone una mejora del 5,6%. El aumento del tráfico de pasajeros y de los ingresos aeronáuticos y comerciales han permitido a Aena crecer a doble dígito en la primera mitad del año.
El beneficio suma 514 millones de euros en el primer semestre de 2018, lo que representa una mejora del 11,6% respecto al mismo periodo del año pasado. Los ingresos totales del grupo aumentaron un 5,6%, hasta los 1.965,3 millones de euros, espoleados por el incremento del tráfico de pasajeros (un 6,5%) y también por la mejora de la actividad comercial en los aeropuertos, cuyas ventas se elevaron un 8,4%, hasta los 523 millones, y representan ya el 26,6% de los ingresos globales de la compañía.
El ebitda de Aena ha crecido un 6,8%, hasta los 1.126,5 millones de euros, lo que ha ido acompañado de una mejora del margen, que aumenta hasta el 57,3% frente al 56,5% del primer semestre del año pasado.
La deuda financiera del grupo ha aumentado un 3,9%, hasta los 7.441 millones de euros, incluyendo 413 ,6 millones de euros procedentes de la consolidación de la deuda del aeropuerto de Luton.

*Dato dividido entre 1.000

INFORME

El número de viajeros sigue creciendo en sus aeropuertos. En cuanto al impacto del Brexit, continúa la tendencia de ligero descenso de los pasajeros con origen/destino Reino Unido (-1,3%). Aena, accionista mayoritaria del aeropuerto londinense de Luton. Ha rechazado hacerse con el 49% restante de Luto, decisión que nos parece muy prudente dada la incertidumbre en esa area geográfica tras el Brexit.
Sus cuentas se ven negativamente afectadas tras la aprobación por parte del Gobierno español en enero de 2017 de una rebaja anual del 2,2% en las tarifas aeroportuarias, hasta 2021. Actualmente la compañía se plantea una congelación de las tarifas para 2019 tras haber aplicado una reducción del 2,22% en los ejercicios de 2017 y 2018, tal como establece el DORA (Documento de Regulación Aeroportuaria). La compañía cifra en 27,2 millones el impacto de ese recorte en sus cuentas en los dos años de aplicación.
Tras el cambio de Gobierno, se produjo el cese del presidente de Aena y se suspendió la presentación del plan estratégico que suponía la transformación de la compañía de cara a los próximos años se han paralizado y están a la espera del visto bueno del nuevo equipo gestor. La promesa de aumentar el PAy-out al 80% queda por tanto también invalidada.
En base a nuestro análisis fundamental consideramos que el mercado descuenta en exceso el valor de la compañía. Acción cara, al margen.

*Dato dividido entre 1.000